FOF將給資管市場帶來三大變化

本文來源：期貨日報

中國絕對收益投資管理協會聯席會長、新湖期貨董事長馬文勝在致辭中表示，在監管全面趨嚴，去槓杆、清配資的市場環境下，國內資產管理市場已經進入了加速機構化的時代。目前，券商發行的定向資管、專項管理計劃和基金公司及子公司專戶中的機構投資者占比在80%以上；期貨市場很多品種的法人持倉占比超過50%，有的甚至接近80%。

「機構委外資金持續增長，與之相關聯的資管商業模式已經開始呈現分工細化的趨勢。在這個過程中，FOF將成為推動資管市場機構化最核心的業務模式。」馬文勝表示，FOF業務的發展將為資產管理市場帶來三個層面變化：

一是資管行業評價標准的改變。現在市場上的FOF評價體系更多是針對人的評價。隨着機構委外資金的增長，市場會開始注重對投前、投中、投後的管理。對基金經理的篩選，將不僅僅通過業績硬性指標，會加入投資理念、投資風格、投資策略等考察指標，同時還會啟動系統性的評估模型，將基金公司激勵機制、風控機制等加入公司治理評價中。隨着FOF業務的發展，資管行業將會建立更加系統化的評價體系。

二是資管行業進入分工細化的「工業化」時代。今後的資管行業會突出細化、流水作業和標准流程，比如市場上既會有銀行等委外機構第三方銷售公司，也會有對基金經理定期投資策略、投資風格、投資能力跟蹤和盡調的第三方咨詢機構，同時還會有對大類資產配置及投顧篩選的FOF機構。

三是促進私募機構成長和壯大。FOF最重要的投資理念是絕對收益和大數據，絕對收益是建立在大數據的基礎之上，這樣可以贏得機構的信任，同時也將促進大部分中小私募機構成長和壯大。

馬文勝表示，中國絕對收益投資管理協會要抓住機遇，努力做成一個共享、開放、創新的平台，「共享是會員之間的資源共享，開放是協會會員與外部機構之間的開放合作，創新是絕對收益產品和收益模式的創新」。

國內FOF面臨「成長的煩惱」

「國內FOF發展的速度比我們預期得要快一些，但是，目前國內FOF還存在不少問題。」國信證券(002736,股吧)深圳紅嶺分公司總經理李昭明在昨日於上海舉行的中國絕對收益投資管理協會2016第六屆年會第二分會場如是說。

李昭明說，首要問題是國內FOF機構良莠不齊，「我們統計發現，有一部分人只是覺得FOF這個行業比較『火』，就進來了，他們對未來發展並沒有一個周詳的計劃，真正專注於這個市場的仍是少數機構」。

「FOF市場自身的特殊性決定這不是誰都能做的。」上海立信會計金融學院教授鹿長余(博客,微博)在年會上說，做FOF必須有一定的經驗、預見性，了解怎樣做大類資產配置。

實際上，做FOF涉及很多方面，需熟知不同策略之間、不同的標的資產之間的差異，要根據宏觀經濟環境對未來市場做出預期等。

上海交通大學高級金融學院教授嚴弘在會上表示，這對管理人提出了比單只基金管理人更高的要求：要有更加寬闊的視野，對市場有充分的了解，對資產配置有深刻的體會。而現在，一些機構原是做單只基金管理的，覺得單只基金管理不好做，就想着做多策略管理，為此也開始做FOF。

「實際上，這其中的角色轉換很難。因為你的出發點不一樣，很自然會出現一些利益方面沖突的問題。」嚴弘說，「管理單只基金的機構和管理FOF的機構，必須有一個比較明確的分界。」

另外，對沖工具少、市場深度不足也是FOF面臨的一個「煩惱」。「任何一個策略都有它的周期性，要想取得一個比較長期穩健的收益回報，多元化、分散化投資是必不可少的。」李昭明說，目前國內市場的對沖工具不多，多元投資就很難實現，「我們本身就處在一個多元投資的市場中，希望能夠有很多簡單的工具進行配置，但現在的市場環境不太適合做類似事情」。

「去年股市異常波動之後，國內市場的投資者結構也發生了很大變化，很大一批人被『清出』了市場。」真融寶董事長吳雅楠說，從對沖角度講，這會影響市場的流動性和深度，「如果市場上的投機者都離開了，那對市場的對沖者而言就是一種傷害」。

此外，今年的整個市場環境也不利於FOF發展。「目前大多基金產品還是股票投資為主，在股市不是特別好、股指期貨交易受限的情況下，很多策略都很難完全展開進行操作。不過，相比之下，基金策略相對其他策略的表現還是比較好的。」嚴弘說。

在吳雅楠看來，不同的資產在不同階段都有不同的表現，FOF多策略配置使其總能實現「東方不亮西方亮」，現在策略表現出現了分化，未來美聯儲加息和人民幣走勢等變量因素可能會促使其出現更大分化。