下游需求增加 豆油易漲難跌

本文來源：期貨日報

進入去庫存階段

近期國內油廠開工率開始恢復，但進入到下半年的消費旺季，可能逐步進入到去庫存階段，對豆油利多。

由於美豆的豐產，全球大豆的供應量維持較高的水平。後期，巴西和阿根廷的大豆種植面積和單產水平仍將維持高位，加之天氣利好，全球大豆的供應量仍將維持高位水平，供應非常寬裕。從後期的情況來看，巴西和阿根廷仍有繼續增加大豆種植面積的傾向，即大豆的供應仍將維持高位，且可能會維持較高的增長速度；而需求方面，全球最大的需求國——中國對大豆和豆油的需求增速出現一定幅度的增加，但增幅並沒有特別大，因此，大豆和豆油的供求格局仍維持寬松的局面。

豆油的需求主要包括兩個方面：第一，食用需求，這是豆油主要消費的領域，在中國豆油基本用於食用需求；第二，生物柴油需求，在美國、巴西、阿根廷等大豆主產國，為了刺激豆油的消費，有部分豆油用於生物柴油的生產原料。

全球豆油的消費量基本維持穩定增長的態勢，除2008年經濟危機導致豆油需求絕對量有所減少。豆油的需求增幅在2003年到2013年維持在4%以下的水平；自2014年以來，全球豆油供應增加，需求增幅也有所增長，增幅介於4%—6%的水平。2016年由於中國菜油的拋儲以及棕櫚油的增產預期，導致豆油的需求增幅出現放緩，但仍舊維持4%的正常水准。

考慮到各地居民的飲食習慣，豆油的消費增幅很難出現大幅的變動，目前來看，發達國家人均用油量已經接近飽和，發展中國國家包括中國和印度居民對食用油的需求還將提高，這也是近年來豆油需求穩步增加的主要推動力，但很難出現超預期的增長局面。

從絕對量看，豆油的工業需求量維持穩定的增長趨勢，目前已經接近900萬噸左右的水平。但從增幅角度來看，豆油的工業需求增幅基本停滯。相信在能源價格維持低位的情況下，豆油的工業需求很難出現大幅增加。當然由於各國的生物柴油政策存在政府干預的情況，因此，後期豆油需求能否有效提高還取決於各國的產業政策，這成為豆油工業需求的最大變數。

綜合來看，食用需求保持穩定的增幅在4%左右，工業需求基本維持不變，由於食用需求約占豆油總需求的80%以上，因此，整體豆油需求增幅可能在4%左右的水平，需求的穩定的情況下，不太可能給豆油價格帶來太大的上漲動力。

近期國內豆油成交價格出現小幅走高，成交量也隨之大幅增加。目前，廣州地區一級豆油的成交價格6350元/噸，四級豆油價格為6200元/噸，較前期出現了明顯上漲。由於後期的需求可能有所放緩，價格將維持振盪。

從大豆壓榨產業鏈來看，美國進口大豆的理論壓榨出現小幅利潤。巴西和阿根廷大豆進口壓榨利潤維持較高狀態，對國內價格有一定壓力。

油脂進入到四季度消費旺季，下游需求出現增加，目前油廠開工率將維持高位，豆油的供應仍舊充裕，豆油的庫存維持高位振盪，豆油價格維持振盪行情。

豆油操作風險提示：第一，氣候發生改變，導致南美洲大豆的種植和生長出現問題，改變全球大豆的供求狀況，豆油價格上漲。第二，原油價格大漲，帶動生物柴油需求，刺激豆油消費，引發豆油價格上漲。

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