股市當前階段的第一任務是回歸自我調節

進入10月，3000點已然成為今年以來股市的價值運行中樞位置。同時，經歷了之前「去槓杆化」「去泡沫化」的過程之後，中國股市的整體系統性風險已經出現了大幅度的降低，這也為後市逐漸實現自我調節功能創造了有利條件。

回顧中國股市近兩年的歷史，「成也槓杆，敗也槓杆」成為過去兩年里中國股市的真實寫照。正是在槓杆資金的驅動下，中國股市從2014年開始，啟動了一波牛市行情，在此期間，高槓杆工具的全面激活，使場內融資和場外配資處在「野蠻生長」狀態。隨着各路資金的蜂擁而入，中國股市的泡沫迅速膨脹，由於管理層降槓杆、去泡沫的節奏沒有把握好，用力過猛，一發而招致了中國股市泡沫的破裂，股市中重要拐點提前到來。

在短短7個多月時間里，中國股市從5178的高點，跌至股災3.0期間的2638低點。對此，部分投資者一定刻骨銘心。就是這樣刻骨銘心的股災，生動地給廣大投資者詮釋了這樣一個道理：對於槓杆資金所主導的牛市，漲起來很快，跌下去更快。

期間，在國家隊救市資金的強力護盤之下，股市得以趨穩。然而，由此一來，卻導致了市場對國家隊救市資金的嚴重依賴，極大地延誤了市場自我修復的步伐，降低了中國股市市場化改革的步伐。

結合國際經驗，對於國家隊救市資金而言，只有在股市出現極度不理性情況下才可以進場干預股市。當市場逐步趨穩，逐步恢復市場交易流動性功能之後，之前在市場極度不理性的情況下干預的手段，也需要有一個逐步放開的過程。

無論是結合西方成熟市場的經驗，還是中國股市近一兩年的實際表現來看，時下，恢復股市的自我調節和自我修復功能，加快中國股市市場化改革的步伐，成為中國股市的當務之急。只有當中國股市實現真正實現了自我修復，進入了市場化運作模式，市場的做多情緒才會真正地被充分激活。

自從去年6月中旬以後，在接下來半年多的時間里，相繼爆發了3輪股災。至今，3000點已經逐漸成為今年以來股市的價值運行中樞位置，但是，後股災之後的市場信心依然沒有得到恢復，即使是在政策呵護、資金面良好的情況下，這個過程也還需要一段較長的時間。

因此，對於經歷後股災之後的市場來說，要想在短期內迅速擺脫對國家隊護盤的依賴和束縛，是很不現實的。要真正實現中國股市的自我調整和修復，真正進入市場化運作的模式，需要一個相對比較長的時間過程，需要給予足夠的耐心。

作者姓名：李勇作者身份：中興匯金高級研究員