四季度股指中樞有望緩慢抬升

本文來源：期貨日報作者：呂潔郭遠愛本文內容已獲來源單位授權轉載

低估值與資產荒邏輯支撐

在資產荒的背景下，A股整體估值處於歷史相對低位，一、二線城市樓市限購將引發社會資金的重新配置，估值較低的上證50指數和滬深300指數將受益。但經濟下行壓力較大和金融嚴監管使得整體指數難以出現類似2015年上半年的單邊牛市行情，而是指數緩慢抬升，仍以結構性行情為主。四季度上證50指數目標位2400點，滬深300指數目標位3800點。

A股市場估值偏低

對於A股而言，與歷史水平相比，目前全部A股整體的估值較低。其中，全部A股的平均市盈率為21.20倍，上證50指數市盈率在11倍左右，滬深300指數市盈率在16倍左右，均處於歷史相對低位。此外，與已經連創新高的美股等海外市場相比，上證50指數和滬深300指數的估值也要低於大多數海外市場股市。

「資產荒」和「低利率」愈演愈烈成為貫穿今年資本市場的兩大主旋律之一。在資金面寬松和低利率的驅動下，各路人民幣理財產品收益率持續走低，包括銀行理財產品、國債、信托以及P2P網貸等在內的各類理財產品收益率已進入下行通道。比如，一度收益率最高曾逼近7%的余額寶，現在收益率已跌破3%。10年期國債收益率更是創下近10年以來的歷史低點，目前僅有2.73%。整體而言，A股整體估值水平較低，疊加資產荒、低利率的邏輯繼續存在，後期有望對A股形成一定的支撐。

樓市限購新政或引流資金重回股市

國慶節期間，全國20多個城市陸續出台了樓市限購政策。隨着各地樓市調控政策的加碼，樓市有望邊際降溫，樓市與股市間的「蹺蹺板效應」邊際變化或有利於股市資金面的回暖。地產調控是否會使得居民資產配置發生變化，資金是否會從房市流入股市，關鍵取決於股市自身的賺錢效應。

今年前三個季度，股市整體上處於一個區間振盪狀態，市場人氣低迷，賺錢效應較差。在本輪樓市調控對當前A股流動性分配的影響上，我們認為，A股估值或將受益於房地產資金的擠出。在當前的低利率環境下，A股整體估值水平偏低，有盈利改善預期或業績確定性高的板塊將得到樓市分流資金的流入，進而緩慢地抬升整個A股的估值。

經濟基本面、金融監管環境壓制指數上行空間

經濟基本面方面，進入三季度以來，經濟指標先抑後揚。制造業PMI重回榮枯線上方，PPI降幅進一步縮窄，工業增加值及工業企業利潤數據全面超市場預期，國內經濟短期復蘇，但持續性仍待觀察。綜合來看，四季度經濟仍有下行的壓力，房地產是較大的不確定性因素。

趨嚴和防風險導向的金融監管會繼續成為抑制未來指數波動的因素。由於市場對此有比較充分的預期，其後續對市場的負面影響有限。展望四季度，海內外政策環境仍存在較大變數，美聯儲加息問題、美國大選、德銀風波持續發酵、英國「硬脫歐」風險等事件都將擾動整個全球資本市場。國內方面，四季度仍有大量的信用債到期，屆時不排除信用風險重新抬頭的可能。加上今年下半年以來新股發行顯著提速，後期新股的進一步擴容，或將對資金面帶來影響。

（作者單位：信達期貨）

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