銀河證券：地產調控升級 供給側改革仍是市場主線

9月底市場調整後企穩，周度來看，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指分別下跌0.96%、0.4%、0.56%、0.31%。十一長假期間，外圍股市整體偏暖，國內房地產調控升級，但在貨幣政策沒有轉向前預計類似調控政策收效有限。美國9月非農數據繼續低於預期，12月前加息概率不大。四季度A股仍存結構性行情，重點推薦供給側改革主題下產能收縮較快、價格上漲的煤炭、鋼鐵。

國慶長假期間，多地樓市重啟限購或限購升級，房地產新一輪收緊政策加強。十一假期，國內目前20個城市陸續發布新的樓市調控政策，多地重啟限購限貸。9月30日至10月8日，南京、廈門、深圳、蘇州、合肥、無錫、天津、北京、成都、鄭州、濟南、武漢、廣州、佛山、南寧、珠海、東莞、福州、惠州等20個城市先後發布新樓市調控政策，多地重啟限購限貸。未來預計石家莊、青島、上海等房價漲幅較快的城市，限購升級的可能性非常大。根據此前調控經驗，因為調控僅針對房價上漲較快的熱點城市，對整體價格影響不大，反而對周邊城市產生溢出效應。在貨幣政策轉向前，單純的限購限貸效果不大。

9月制造業PMI報50.4，與8月持平。9月官方制造業PMI為50.4，連續兩個月在榮枯線上方，繼續保持擴張，其中生產和需求增長平穩，有階段性趨穩的跡象。1）生產平穩增長。生產指數為52.8%，比上月回升0.2%，連續兩月上升。2）需求小幅波動，但仍在擴張區間。新訂單指數為50.9%，已連續多月處於擴張區間，本月較上月回落0.4%，但仍為近5個月的次高點。3）高技術制造業和裝備制造業增長較快。高技術制造業和裝備制造業PMI分別為52.4%和51.9%，高於制造業總體2%和1.5%。同時，二者本月新訂單指數均在53%以上，有望繼續穩步增長。

9月外匯儲備31663.8億美元，下降187.85億美元，連續三個月下滑，創2011年5月以來新低。10月1日人民幣正式納入IMFSDR一籃子貨幣，是人民幣國際化的里程碑。新SDR構成貨幣中美元、歐元、英鎊和日元的權重分別降至41.73%、30.93%、8.09%和8.33%，人民幣的權重為10.92%。人民幣加入SDR貨幣籃子將為中國繼續推進貨幣和金融體系改革提供支持，幫助中國進一步融入國際金融業。

美國9月非農就業數據低於預期，美聯儲12月前加息概率不大。美國9月季調後非農就業人口增加15.6萬，連續第三個月差於預期，預計美聯儲在加息上將保持謹慎。

綜合考慮，四季度財政貨幣政策將繼續保持相對寬松狀態，尤其財政政策將發揮更大的作用，PPP有望加速推進。利率下行的大趨勢不變，流動性仍將保持充裕。而美國經濟數據並不盡如人意，12月前加息的概率並不大。我們維持此前的判斷，仍存在結構性行情，重點推薦：（1）供給側改革主線，尤其是供給收縮較快、價格持續上漲、需求旺季的煤炭；（2）PPP與基建投資方向，包括水利水電、高鐵等方向。

10月股票組合（不分先後）：中天能源(600856)、桐昆股份(601233,股吧)（601233）、中鼎股份(000887,股吧)(000887)、雲內動力(000903,股吧)(000903)、利源精制(002501,股吧)(002501)、信維通信(300136,股吧)(300136)、晨鳴紙業(000488,股吧)（000488）、生物股份(600201)、天士力(600535,股吧)(600535)、黃山旅游(600054,股吧)(600054)