全球低油價時代來臨 油氣股投資迎布局良機

和訊網消息10月8日，美國WTI原油在連漲兩日後下跌，收盤跌破50美元/桶。華泰證券(601688,股吧)研究院章誠團隊表示，全球能源格局巨變，低油價新時代來臨，並將圍繞40-60美元中樞波動，這也是油氣設備與服務公司投資的最佳啟動期。

2014年下半年開始，原油價格斷崖式下跌，從106美元/桶一路跌至今年年初的27美元/桶，之後進入40-50美元/桶區間反復震盪。

章誠團隊指出，本世紀初，由於OPEC限產保價，頁岩革命帶來的原油產量大增，國際原油供需結構發生巨變，「原油的定價機制由邊際需求定價快速回歸到邊際成本定價」。

目前來看，需求方面，過去五年間全球原油需求維持1%-2%低增速增長，新時期石油需求將繼續維持較低增速。

首先，OECD國家經濟成熟，石油需求呈負增長；其次，中國和印度作為需求增量主導國，經濟結構面臨轉型，石油需求放緩彌補OECD需求下滑能力將持續減弱，預計我國石油消費量增速將在2020年前降至年均3％左右，印度即使還會保持一定增速，但石油消費體量遠小於中國；另外，世界石油庫存達到峰值，庫存需求受抑制。

供給方面，今年一季度供給量同比增速僅1.6%，是自此輪油價下跌以來最低增速，新時期全球石油供給將維持現在的寬松局面，但供需正朝着新平衡好轉。

基於成本分析框架，章誠團隊認為，原油價格中期將圍繞40-60美元中樞波動，但不排除由於政治因素、美元指數等變動引起短期內油價脈沖式起伏。

其中，企業盈虧平衡成本和國家財政油價限制40美元/桶以下不可維持；40-60美元/桶油價，淘汰的成本落後產能，大部分油公司基本維持盈虧平衡；60美元則是資本開支擴張起點，頁岩油、海洋石油重啟復產油價承壓。

此外，章誠團隊還表示，油價傳導路徑可總結為，油價變化—石油公司調整資本開支—影響服務與設備公司業績，分析顯示，美股和A股在油價-資本開支傳導都需要0.5年，而傳導至業績端美股需要1-2年，A股大都延長半年至2.5年。

因此，章誠團隊認為，40-60美元/桶這一時期是設備與服務公司投資的最佳啟動期，此時進入漲跌幅的彈性較大，特別是當油價突破60美元/桶後投資相對收益將進一步提高。

而在低油價、等待行業周期回升的新常態下，行業正處於縱深調整階段，三類公司值得關注，一是向資源端、服務端延伸，縮短傳導時滯，率先受益油價回升；二是受制於特殊國情，減弱對國內資本開支及現有市場依賴，轉向海外市場或拓展非傳統油服領域；三是利用行業周期谷底並購成本較低的特點，尋求產業外延式擴張，持續整合協同性產業鏈，同時考慮到市場化改革帶給民企的機會不容忽視。