中恆電氣：深度受益於雲計算電源市場爆發 買入評級

投資要點：

雲計算電源向HVDC變革成為確定方向，造就百億級重要市場：在電信運營商完成4G初步建設，有計劃的進行削減資本開支的背景下，公司通信電源業務在上半年出現明顯下滑，我們認為符合預期，公司通信電源業務正處於谷底。同時我們觀察到以BAT為代表的大型雲計算巨頭，越來越重視建設自身IT基礎設施，不斷加大資本開支，10年左右全面超越電信運營商。BAT投資主要方向是大型數據中心，需要龐大可靠的電源體系。從技術對比來看，HVDC擁有幾項重要優勢：1.電源系統建設投資節約20%-40%，運營成本節約10%-20%，成本優勢明顯；2.集成化程度高，占地面積節約60-80%，使得IDC可以部署更多服務器或者安全冗余空間；3.可靠性大幅增強，維護簡便。因此，HVDC已經確定性的將要替代UPS而成為雲計算數據中心電源方案，目前騰訊已經基本棄用UPS方案。

我們認為，HVDC在BAT巨頭選定的情況下，將快速形成市場導向，成為百億級的重要市場。中恆電氣(002364,股吧)作為HVDC行業龍頭，擁有深厚的技術儲備和權威的行業話語權，正在引領完成國家標准制定工作，將深刻受益於行業發展，公司此類業務有望在2017年快速爆發。

充電樁業務連續中標重要訂單，顯著提升公司盈利能力：2016年5月5日，公司以5,029.19萬元投標報價中標國家電網2016年電源項目第二次物資招標采購。在充電樁業務強力帶動下，公司電力操作電源板塊增長251.93%，毛利率大幅提升18.14%，幫助公司實現50%以上凈利潤增速。考慮到充電樁產業未來年均增速超過250%，我們認為公司將依靠技術積累優勢、國網合作關系優勢、產能提前布局優勢保持高速增長，繼續快速提升公司盈利能力。

定增獲批，6.88億布局能源互聯網：公司定增獲得批准，擬投入6.88億用於能源互聯網雲平台建設，項目建設周期三年。項目最終目標是建設一種新型高效智慧電網結構，貫穿於發電、售電、變電、輸電、配電和用電等全部電力系統環節，對電力系統各環節的技術要求相對較高。由於較高的技術壁壘，目前國內鮮有從事能源互聯網平台建設且已具備一定規模的企業。

能源互聯網雲平台建設項目是公司實現從電力設備和軟件提供商向能源互聯網綜合解決方案提供商轉型的重要舉措。

盈利預測與投資評級：預計公司2016-2018年的EPS為0.42元、0.62元、0.79元，對應PE59/40/31X。我們看好公司近期在充電樁領域盈利前景以及中期HVDC市場爆發的深度獲益，給予「買入」評級。

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