合眾思壯：收購順利完成 買入評級

事件：公司公告完成對中科雅圖100%、廣州思拓力100%、吉歐電子100%、吉歐光學100%、上海泰坦65%的股權收購，合計對價108,468萬元，現金支付的交易對價41,238萬元，發行價格35.54元/股；並且完成向郭信平鎖價發行股份募集配套資金10億元，發行價34.05元/股，用於交易的現金支付和投入標的公司發展主營業務涉及的投資項目。

點評：

收購大幅增厚公司業績。中科雅圖承諾2016~2018年凈利潤分別不少於5000萬、5600萬和6200萬元；廣州思拓力承諾2016~2018年凈利潤分別不少於400萬、520萬和676萬元；吉歐電子承諾2016~2018年凈利潤分別不少於1900萬、2470萬和3211萬元；吉歐光學承諾2016~2018年凈利潤分別不少於0萬、300萬和450萬元；上海泰坦承諾2016~2018年凈利潤分別不少於人民幣630萬、710萬和1080萬元。五家標的公司2016~2018承諾凈利潤合計不低於7930萬，9600萬和11617萬元。

收購大幅提升公司北斗行業應用能力。中科雅圖主要產品圍繞空間地理信息技術服務實現產品多元化發展，廣泛應用於不動產測繪、智能電網、數字城市、攝影測量與遙感等領域；廣州思拓力、吉歐電子和吉歐光學聚焦測量、定位、慣導、激光相關技術與業務，主要產品包括高精度衛星定位測量設備、手持GNSS設備、三維激光掃描系統等，擁有全球化的產品技術標准、瑞士SGS認證標准。上海泰坦是國內早期從事時鍾同步網產品的企業之一，提供從時鍾精密時鍾源、網絡時間服務器到高精度時間測量儀和同步管理軟件在內的全套解決方案。

打造從芯片、產品到服務的全產業鏈北斗龍頭，協同效應顯著。公司為衛星導航系統技術開發、設備和服務提供商，從事的產品及服務：上游的芯片、算法、板卡、天線技術等衛星導航產品基礎構件和「中國精度」高精度廣域增強系統；中游的各類定位終端、導航終端；下游的面向企業及個人的定位、導航、空間數據服務。收購廣州思拓力、吉歐電子和吉歐光學將融合公司的「中國精度」及芯片、算法、板卡、天線技術，其產品性能將會大幅提升；泰坦的產品及服務將彌補公司在衛星應用中授時領域的空白，使其能為客戶提供基於時空應用的更全面的服務；收購中科雅圖則可強化和擴展公司在空間信息解決方案中的數據服務能力。

投資建議：收購順利完成，打造從芯片、產品到服務的全產業鏈北斗龍頭，協同效應顯著；實際控制人全額認購10億配套融資，彰顯信心。預計2016-2017年EPS分別為0.57元和0.76元，首次給予「買入-A」評級，6個月目標價50元。

風險提示：整合不達預期，北斗行業應用落地不達預期。

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