全球央行和主權財富基金在加速拋售美國國債

全球央行都在拋售美國國債。美國財政部發布的月度國際資本流動報告（TIC），在過去一年（2015年6月-2016年6月）美國國債被拋售的總量是3350億美元，當時是創紀錄的規模。僅僅一個月後，最新數據顯示，過去一年（2015年7月至2016年7月）之間，外國央行拋售美國國債總額為3434億美元，上升到新的高度，超過過去十二個月美國售出萬億國債的三分之一。顯示的趨勢是各國央行和主權財富基金在加速拋售。

數據顯示，拋售美債的包括中國、日本、中國香港、法國、巴西、哥倫比亞和一些產油國，而購入美債的是開曼群島的買家、英國等。開曼群島是英國在西加勒比群島的一塊海外屬地，在1978年獲得了一個皇家法令，法令規定永遠豁免開曼群島的繳稅義務，故而，開曼群島完全沒有直接稅收，無論是對個人、公司還是信托行業都不征任何直接稅，所以，它也獲得了「避稅天堂」的美稱，也是世界第四大金融中心。全世界最大的25家銀行都在開曼設有子公司或分支機構，全球700多家銀行在開曼群島都有分支機構。每年平均約有4,300家公司在此注冊成立。也就是說，美國國債的買家主要是開曼群島的私人資本。

至於各國央行和主權財富基金減持美債的理由主要是兩種說法：第一種是不信任美國國債。可是，當今的國際市場，有什麼場所可以容納各國央行如此巨量的資本，而且比美債更有安全性？更好的流動性？歐債和日債？從安全性來說還不如美債，其他市場更容不下如此巨量的資金。所以，各國央行拋售美債是源於不信任美債的說法是難以成立的。既然不信任美債，也就不能信任拋售美債所得的美元，可恰恰，這一時期美元總體維持強勢，這也說明拋售美債是源於不信任的說法是異想天開。那就只能是第二種，各國央行需要換取現匯，維護自己的貨幣市場或用於其他目的。

個人看法是，中國、中國香港、巴西、哥倫比亞以及沙特等產油國，要麼是為了維護自己的貨幣市場，要麼是為了彌補自己的財政赤字而拋售美債；日本的行為是非常重要的，之所以拋售美債換取現金，將很可能是為了應對未來的重大危機所進行的准備措施，這種危機既可能是軍事上的（朝鮮半島或南海巡航）也可能是經濟上的；而法國，很可能是在為自身民族主義崛起、脫離歐元區做一定的准備。

當各國央行和主權財富基金是凈拋出美債時（在「國外央行美國債購買量走勢圖」上顯示的是負數），這就帶來一個事實：過去，各國和地區的央行都儲備了大量的外匯儲備，當這些央行為了維護本國貨幣而拋售美元的時候，本國貨幣面臨的是貶值壓力，而貶值壓力必定帶來本國的利率走高。越是世界各國集中拋售美債，也就意味着更多的國家的貨幣面臨貶值的壓力，利率走高。同時，大家集中拋售美債的過程，就是拉升美債收益率，也帶來美國實際利率的走高，最終，形成全球利率共同上升的局面。

為什麼會形成這樣的局面？因為大家的利率目標不一致。2009年，全球央行大放水，都需要降低利率，大家的利率目標是一致的，結果是央行大合唱，大放水。可現在，美國希望維持強勢美元，中國、巴西、產油國等需要的是弱勢貨幣（這些原理在前面說過），基於這些國家的貨幣基本上都是以美元作為保證金的，所以，需要的是弱勢美元，而一些顯示混亂的地區也需要套現美元（歐元區為主），大家的利率目標不一致，結果，央行開始撕逼。而撕逼的結果是利率共同走高，這實際是利率市場脫離央行掌控的過程。

過去，市場中的所有人都將央行當成神，甚至是女神，要麼怎麼有央媽的稱呼哪？在他們心中，這個神幾乎是無所不能，神只要不倒，資產價格就不會倒。可是，當全球央行的利率目標開始分裂的時候，利率市場就會脫離央行的掌握，現在就處於開始的階段。當利率市場開啟集體跳漲的時候，就是投資者心中的「神」倒下的時候，也這些人的信心集體崩潰的時候。

很多人說，全球不加息，就不會有全球性的經濟危機，也不會有資產價格泡沫的破裂，這是一種「神」的信仰。當利率共同上漲的時候，神就被動倒下，危機也就瞬間爆發。事實上，1929年大蕭條開始前，美聯儲也是像今天這樣畏縮不前，在1928年上半年加息一次，然後一直拖到1929年才第二次加息，結果也不能阻礙1929年10月爆發大蕭條。