[紅塔期貨]鐵礦石分析

供給側改革和穩增長言論背景下鐵礦石走勢

——高位震盪承壓，偏弱走勢

核心觀點

前期在供給側改革和去產能背景下，鋼廠利潤帶動鐵礦價格上漲。目前基建投資和房地產市場悲觀預期下，成本增加，庫存較高，鋼廠利潤壓縮，鐵礦價格難上行，未來鐵礦石供需關系將是主要矛盾，鐵礦庫存高位破億噸，供給壓力大，鋼鐵產量處於歷史高位，需求疲軟，庫存增加。

預計未來鐵礦石將呈現高位震盪偏弱走勢。

一、鐵礦石行情回顧

在國家供給側改革和加大鋼鐵行業去產能的背景下，推動着從年初開始黑色金屬期貨一路震盪上行。

截止8月31日，鐵礦石期貨主力合約1701收於412.5元，較7月29日結算價423.0元下跌10.5元，跌幅-2.48%，全月振幅11.8%，同樣本月最高點460.5與上半年最高點466.0接近。

圖1：鐵礦石期貨1701合約價格走勢（單位：元/噸）

二、宏觀政策面分析

「供給側改革」的目的是為了更好地改善供求關系，提高潛在增長力，改革開放以來，我國基本實行「需求引導供給，供給改善需求」的發展策略，這是由於國民經濟發展而物資缺乏矛盾決定的。但隨着生產能力的不斷增強，市場供需關系達到相應平衡，矛盾得到緩解，而有的行業出現供大於求的顯現，鋼鐵行業尤為明顯，高產能、低效率、低質量、低效益阻礙着鋼鐵行業繼續發展。基於此，借鑒外國經驗，淘汰落後產能，改變鋼鐵行業市場格局，重組兼並，集中產能，提高生產效率、質量、效益、企業競爭力是鋼鐵行業的趨勢。

6月底，寶鋼股份(600019,股吧)與武鋼股份(600005,股吧)同時發布停牌公告，公告顯示正在籌備戰略重組事宜。又有報道稱，將會成立南方鋼鐵集團和北方鋼鐵集團，作為鋼鐵行業國企改革重組改革的重要一步。於此同時，剛剛開始的G20峰會中，中美雙方認識到鋼鐵和其他行業產能過剩是一個全球性問題，需要集體應對，雙方可能予以關注。

供給側改革是產業復蘇的充分條件，穩增長是產業復蘇的必要條件，可預期經濟過熱將采取短期控制手段，而經濟走弱必然有政策托底，宏觀經濟將在較長時間內保持穩定增長這一走勢。

從7月中國經濟數據看，7月消費增速為10.2%比上月回落0.4個百分點，工業增加值6.0%比上月回落0.2個百分點，1-7月累計全國固定資產投資增速8.1%較上月回落0.9個百分點，其中累計民間固定資產投資增速為2.1%較上月份回落0.71個百分點。中國制造業采購經理人指數PMI50.4%比上期增加0.5個百分點，經濟形勢依然嚴峻，築底企穩階段中，國家政策的力度顯得尤為重要。

2016年行業背景

一是需求方面，上半年經濟超預期，使得市場走勢一路向好。（GDP_6.7%）

二是供給端受政策等影響，如唐山限產、環保組巡視、G20、天氣因素等。

三是鋼廠利潤明顯改善，整體利潤高於2015年並且基本維持正利潤。

鋼廠出現利潤同時提高開工率，對焦炭和鐵礦進行補庫，並向上游市場讓渡部分利潤，帶動鐵礦價格上行，但目前由於焦炭、鐵礦價格處於階段高位，鋼廠開工成本增加，同時自身庫存較高，鋼鐵產量已經處於歷史高位，基建、房地產等市場悲觀的情況下，鋼廠利潤將會縮減，在四季度，鋼廠開工率可能的環比下降將造成鐵礦石環比走弱。

（一）現貨市場

8月份鐵礦現貨價格走勢較為堅挺

在去產能政策影響下，

國內唐山：鐵精粉：66%：濕基不含稅從年初8月除440元/噸上漲到9月份500元/噸，漲幅超13.6%%。

連雲港(601008,股吧)：澳洲PB粉礦：61.5%車板價從年初445元/濕噸下跌到9月份440元/濕噸。

普氏鐵礦石價格指數：62%Fe：CFR中國北方價格從年初61美元/干噸下跌到60.15美元/干噸。

據統計，7月份鐵礦石環比增長8.29%，屬於歷史較高水平，過去12個月進口量累計高達9.96億噸，為歷史最高紀錄，其中澳洲增加233萬噸至5370噸；巴西增加444萬噸至1966萬噸。我國鐵礦石對外依存度超過80%。

根據統計數據，截止9月2日全國41個主要港口鐵礦石庫存全口徑10238萬噸，較7月22日高點10616萬噸，持續下降6周，累計下降378萬噸，降幅為3.5%，雖然庫存水平有所下降，但整體仍維持在1億噸以上，庫存壓力依舊，且從季節圖中知今年庫存水平整體較去年高。

8月份，干散貨海運價格回暖，BDI指數由630回升到712，升幅13%，但海運市場競爭激烈，全球經濟低迷，未來大幅上漲概率不大，但海運價格的上漲對鐵礦石成本有一定支撐。

7月份以來，鋼廠生產一噸螺紋鋼利潤維持在200元/噸以上。較高的利潤刺激鋼鐵企業維持高開工率。雖然7月下旬唐山限產，鋼產量有所減少，但8月上旬，鋼鐵產量再次反彈，目前鋼鐵供應量依然處於高水平。3月以來，鋼材社會庫存持續降低，隨着鋼材產量維持高位，到8月26日，全國主要城市螺紋鋼庫存為426.26比前低點7月15日362.54增長了17.5%。雖然近年來鋼材社會庫存水平處於低位，但由於產量維持高位，需求沒有明顯改善，預計後期鋼材社會庫存將持續走高，現貨螺紋價格漲勢難以持續。

未來鐵礦石供需關系將是主要矛盾，鐵礦庫存數量高位破億噸，供給壓力大，鋼鐵產量處於歷史高位，需求疲軟，庫存增加。

預計未來鐵礦石將呈現高位震盪偏弱走勢。

操作上，建議逢高以拋空為主。

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