美聯儲升息前景恐將再度澆熄新興市場熱情之火

據外媒報道稱，投資人今年重燃對新興市場的熱情，將數以10億美元計的資金投入新興市場的股市及債市，但美聯儲升息前景恐將再度澆熄這把熱情之火。

美國利率及債券收益率走高，往往會降低新興市場的相對魅力，並且將推動美元升值，加重新興市場借款人的美元計價債務負擔。

新興貨幣與美元今年表現

近期紀錄顯示，美國小規模升息，不論幅度多麼微小，都可能讓新興市場陷入不安；新興市場借款人的美元債務超過3萬億美元，投資人最近提高了在新興市場的曝險。

2013年5月，時任美聯儲主席的伯南克暗示即將升息，從而引爆了所謂的「削減恐慌(tapertantrum)」，由此引發的新興市場強震導致當地債券收益率竄升、利差擴大，明晟MSCI新興市場股市指數在次月暴跌15%。

而當美聯儲將在去年12月執行10年來首度升息一事變得明朗時，新興市場再度回跌，MSCI指數從11月到1月下跌了20%。

期貨市場目前的看法傾向於美聯儲最晚12月再次行動，盡管這只是初步想法。美聯儲的幾位官員在近幾周已表示有可能加息，但投資者仍然半信半疑。

舊金山聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯上周二稱，他支持升息「宜早不宜遲」。鑒於當天稍早出爐的數據顯示，美國服務業增速錄得2008年以來的最大降幅，威廉姆斯的言論顯得極其偏向鷹派。

「美國實際利率崩跌，對於新興市場而言，可能是今年最重要的一件事，」瑞銀策略師BhanuBaweja表示，稱這是新興市場資產表現如此之好的主要原因之一。

「如果聯儲加息的同時傳達鴿派立場(dovishhike)，會被視為新興市場的買入良機。但如果美聯儲表明利率正處在傳統的『正常化』過程當中，且通脹預期上升，無疑會對新興市場構成沖擊，」他補充說。

衡量今年新興市場資金流動和投資趨勢的指標也顯示了同樣的情況：大量現金流入刺激了股市、固定收益、信貸和大宗商品市場，壓低債券收益率和利差。

這與之前18個月新興市場資產遭到嚴重拋售有一些關系，當時正趕上美元在2014年和2015年大漲27%，為1980年代中期以來的最大兩年漲幅。

還有一部分原因是，新興市場資產回報率遠高於發達市場，後者的收益率比以往任何時候都低，而且日本和歐洲大部分地區的收益率甚至為負值。

根據國際金融協會(IIF)的數據，新興市場投資組合今年流入資金接近800億美元，其中約四分之三流入股票，四分之一流入債券。

其中大部分資金都是過去三個月流入的，令新興市場度過了炙手可熱的夏日。發達國家股票、債券和貨幣市場缺乏明確方向。

美銀美林的數據顯示，過去10周新興市場股票共同基金流入近240億美元，刷新紀錄高位。

同樣，美銀美林數據還顯示，新興市場債券基金過去10周亦吸引創紀錄的資金流入。這種流動狀況可能勢將逆轉。

「新興市場是一個兩極性資產類別--你要麼喜歡它、要麼討厭它，也可能在同一年里對它即愛又恨，」野村董事總經理及CEEMEA部資深策略師TimothyAsh稱。

匯豐資產配置小組上周將新興市場債券在其全球資產組合中的配比下調17個百分點，至僅4%；同時下調新興市場股票配比。

並非所有人都認為新興市場如此脆弱不堪。Ashmore旗下固定收益主管AlexisDeMones就認為，與「削減恐慌」時期相比，新興市場目前對美國升息所具有的韌性要高得多。

正如DeMones所言，那時新興市場經常帳赤字與經濟產出之比平均為2.1%，意味着這些國家通常是凈債務國。如今，新興市場國家的經常帳普遍處於平衡狀態，從而使這些國家對美元借款成本升高「具有大得多的韌性」。