[中國國際2隊]9月9日策略報告

第一部分品種簡析1.焦炭

焦炭供給雖局部偏緊，但產量降幅並不明顯。今年以來，焦炭持續供給偏緊，導致價格不斷攀升，鋼廠冶煉利潤尚可，對焦化廠提價接受度較高。今年焦炭1-7月累計產量是25332萬噸，同比減少3.8%，生鐵累積產量40324.5萬噸，同比減少1.4%，從減產力度上看，焦化明顯大於高爐煉鐵。但假設90%焦炭用於高爐煉鐵二者的產量比值仍然高於0.5，也許焦炭供給並沒有那麼緊張。

焦炭鋼廠庫存偏低，但港口庫存偏高。從庫存角度看，焦炭鋼廠庫存低位，8月末國內大中型鋼廠焦炭庫存僅為7天，基本是年內最低水平。但是，當周港口庫存為264.5萬噸，卻為年內次高點。由於對焦炭未來價格上漲有疑慮，鋼廠並不願意在這個價位囤積過多庫存，而是隨采隨用。港口相對比較高的庫存，在未來焦炭需求轉弱的時候，會成為焦炭價格下跌的主要因素之一。

鋼廠利潤回落，開工率上升空間有限，難以釋放更多需求預期。進入9月份，以唐山為代表的華北地區迎來年內少有的限產真空期，但高爐開工率並未如想象中出現大幅回升，8月末全國高爐開工未80.66%，環比上升僅0.41%。因此可以推斷目前全國可以開工生產的鋼鐵產能基本高負荷生產，沒有大幅上升的空間，因此焦炭需求難以出現明顯增加。從鋼廠利潤角度看，7/8月份以來雖然鋼廠盈利比例仍然保持較高水平，但噸鋼利潤已經出現了明顯回落。8月末數據顯示全國鋼廠盈利比例為80.98%僅次於4月底的年內高點，但從測算的數據看，螺紋和熱卷的利潤都出現大幅回落。在利潤被大幅壓縮前提下，鋼廠增加產量意願並不強烈，一旦剛利潤轉虧，屆時高爐開工率或迎來下行周期，上游原材料需求也會受到抑制。

下游需求增速全面回落，四季度需求堪憂。今年以來房地產和幾間一直是拉動黑色商品需求的主要動力。不過數據顯示7月房地產開發投資增速5.3%，環比下降0.8%，新屋開工面積增速13.7%，環比下降1.2%，二者都連續三個月下降。與此同時，7月基建投資增速18.71%，環比下降1.6%，年內首次下滑。隨着房價快速上漲，調控呼聲四起，一線城市限購已經收緊，熱點二線城市限購范圍也在逐步擴大，房地產的拉動作用將會越來越弱。因此上述兩個拉動的引擎如果同時失速的話，黑色系價格重心或逐步下移。

交易點位計劃：1171到1175開倉空單

如果行情反彈，則在1200位置平倉，如果行情繼續向下則目標位前期低點1155止盈

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