傑瑞股份：國際化戰略邁出關鍵一步 買入評級

核心觀點：

傑瑞股份公告與加納國家天然氣有限公司（GNGC）簽訂了兩份協議，其中包括：天然氣工程改擴建項目6000萬美元，阿布阿茲-特馬輸氣管道項目預估6億美元，合計相當於2015年營業收入的154%。

兩個項目合同概況：本次兩個合同皆是與加納國家天然氣有限公司（GNGC）簽訂。6000萬美元的天然氣工程改擴建項目中，公司主要通過設計、采購及建造分子篩、板翅換熱器等設施來提高一處氣體處理廠的處理能力；而6億美元的輸氣管道項目中，公司負責管道的建造、運行和移交，即在收取15年的管輸費後，按BOT協議將管道設施移交給GNGC。

國際化戰略持續突破：公司在低油價周期及時調整思路，國際化戰略執行堅決，加大海外市場拓展力度，此次兩個項目為公司目前最大的海外EPC總包訂單，總計6.6億美元合同金額約合人民幣40余億元，如果順利實施預計將對公司未來2-3年業績形成支撐，並進一步強化公司全球業務格局。

未來關注業務模式演化：公司最早以油氣田增產壓裂裝備起家，經過多年行業積淀現在已經形成了以油氣田裝備研發制造為依托，油氣田工程建設服務（EPC）、油田工程技術服務、環保一體化服務和工程四大業務並驅發展模式。此次在海外斬獲大額訂單，意味着EPC總包業務實現跨越式發展，公司有望在工程建設服務領域繼續開拓，實現多業務模式的協同發展。

盈利預測和投資建議：我們預計未來兩年凈利潤率有所提升，主要是基於服務板塊人員裁減影響消退，同時工程業務收入擴大帶來的規模效應。我們預測公司2016-2018年EPS分別為0.182、0.389和0.564元。繼續給予公司「買入」的投資評級。

風險提示：國際油價持續低迷；海外市場開拓具有不確定性；服務業務盈利提升的不確定性；合同最終達成、執行進度和盈利能力具有不確定性。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】