美國股市榮景背後 潛藏著那些暗流？

S&P 500指數於第一季大漲了逾5%，但美股這波漲勢的背後，暗藏著何種玄機？投資分析公司TrimTabs發布的一份報告，吹響了警哨。

難怪投資人於3月底--就在美國股市開始再度下跌之前，都轉為看漲股市。

是誰推升了這波股市？又是什麼造就了這波榮景？

原來就是這些上市公司。TrimTabs說，這些公司在今年前三個月，大舉花費了1240億美元，買回股票，試圖推升自家股價。

這相當於每個交易日，花費了約20億美元。

同時，根據TrimTabs報告，猜猜看是誰在第一季迴避買進股票？是企業主管，亦即所謂內線人士。

這些人如果買進股票，往往是多頭市場及真正榮景的強力訊號。但這次，他們卻是用投資人的錢買進自家股票，而非花自己的錢。

TrimTabs公司說，一整季，內線人士自行買進股票金額低於20億美元，屬相對偏低水準。

TrimTabs公司執行長Charles Biderman在報告中寫道：「我們從未見過，內線人士用自己的錢買進股票的金額，與用他們所管理的公司資金買進股票的金額，出現了如此強烈的對比，」企業買回自家股票金額，遠高過內線人士購買股票金額，其比例並創下該公司自2004年開始追蹤這些數據以來最高水準。

「儘管內線人士願意使用公司的資金，支撐他們以股票為基礎的報酬的價值，但他們似乎並不認為他們的股價已具有吸引力，」Biderman說。

這可不能開玩笑，當提到內線人士，一定要觀其行，而非聽其言。

當企業主管花自己的錢買進股票，這是漲勢訊號。畢竟，是誰比較了解公司的展望呢？但當他們觀望或是換成現金出場，那情況就不妙了。

至於企業買回自家股票，這不必然是壞事。畢竟，如果推升了股價，所有股東均可從中獲利。

買回自家股票，也是一種將現金回饋予股東的良好方式。這當然不如支付股利，但較管理階層以其他方式處理這些資金要好得多。

而目前的情況，似乎另有玄機。

這些企業是從那裡找來的錢，買回他們的股票？在某些情況下，這些錢是來自獲利，這當然是好事。但有時，他們卻是借錢買回自家股票。

根據聯邦準備理事會(Fed)最新資料顯示，上季，企業債務再度大增，並創新記錄高點。

Fed報告顯示，至3月31日止，非金融公司債務達到7.3兆美元。較今年初增加了逾1000億美元。

而2007年底，即所謂信用泡沫高峰時期，其債務總額僅為6.7兆美元。

這波借款潮，將非農業及非金融企業的油門，幾乎踩到了底。Fed說，目前美國非金融企業的債務，相當於其淨值的50%，接近近來的記錄高點。而在2006年，該比例僅40%。

當企業以借款支撐其自家股票，就讓人擔憂債券價格可能失血。當主管不願以自有資金投資自家股票，那麼其股票也難讓人青睞。