電氣設備：配售電一體化與信息化齊飛 薦9股

核心觀點：

13省、18省已納入電改綜合試點和輸配電價試點雲南、貴州、山西、廣西等13個省份已被國家發改委列入了電力體制改革綜合試點，其中首批納入的雲南、貴州、山西3省均是電力外送大省，2014年外送電量占本地用電量的比重分別達67%、49%和45%。電力外送大省本地電源過剩，降低省內工業用戶用電價格的需求強烈，推進電力體制改革的熱情高。2014年10月，深圳市開始開展輸配電價改革試點，以准許成本+合理收益的計算方法對輸配電價進行核定。隨後，輸配電價改革試點不斷擴圍，目前已有1個區域電網、18個省級電網、1個地市級電網被納入，覆蓋范圍近60%。其中，6省1市首個監管周期內的輸配電價已計算完畢並開始實施，12省1區域的輸配電價仍在測算預計年底報送國家發改委批復。

售電側改革：擴容迅速，但高利潤率難維持截至目前，我國已成立了2個區域級電力交易中心，20余個省級電力交易中心。隨着大用戶直購電的迅速鋪開，我國2015年的年直接交易電量已達近3000億度，根據發改委2018年工業電量全放開的目標，直接交易電量在3年的時間內需要增長10余倍，預計售電側改革將持續加速。廣東、重慶、新疆、福建、黑龍江5個省份已被列入售電側改革試點，其中廣東進展較快，首批13家售電公司獲得了高額收益，但售電業務的同質化程度過高，用戶的忠誠度低，以價格為主要考量因素，因此長遠來看其利潤水平必將是微薄的。我們認為兩類售電公司的客戶群體穩定性相對較高，一類是節能改造、托管運維、能效管理等增值服務的提供者，如智光電氣(002169,股吧)、中恆電氣(002364,股吧)、新聯電子(002546,股吧)等，另一類是園區管委會背景的售電公司，有能力深度綁定園區內的用電企業，如穗恆運A等。

配售電一體化：壟斷經營壁壘高，異地復制是難題發改委已經下文啟動100個增量配網試點項目，國內目前有廣州開發區、貴安新區等開展了配售電一體化的試點。試點區域內的原有配電資產一般分別由園區管委會和電網企業所有，雙方的資產按電壓等級的不同有清晰的分界。新增配電放開後，新成立的配網運營商一般由園區管委會控股，並引入發電企業、民營上市公司等社會資本。我們根據公開信息，對貴安新區配售電公司的盈利能力進行了估算，預計目前每年可實現凈利潤約1.15億元，2020年可實現7億元。與不受地域限制但同質化、門檻低的售電相比，配電是特定區域內壟斷經營的模式，利潤率有保障，缺點是異地復制困難。推薦參股貴安新區配售電公司、電力服務逐步發力、外延預期明確且市值最小的配網設備企業北京科銳(002350,股吧)，關注穗恆運A、泰豪科技(600590,股吧)等。

電改帶來售電領域信息化市場變革大機遇電力交易信息化是必然趨勢，可參考證券行業信息化歷程;電力市場交易主體通過電力交易中心搭建的交易平台進行交易，售電公司信息化系統有本地化和SaaS化兩種模式；從市場空間上來看，售電交易信息化市場至少百億級的市場空間；預計將產生售電信息化領域的「恆生」、「金證」。重點看好恆華科技(300365,股吧)、國電南瑞(600406,股吧)等公司。

從售電大數據出發，電力行業大數據應用迎來春天從售電出發看整個電力行業大數據：應用價值大、前景廣；在價值鏈中的不同環節，大數據的價值目標不同；從宏觀層面來看，通過建立電力大數據平台，未來可建構起三大生態：電力系統數據生態、電力系統應用生態和產品生態。電力大數據市場規模增長快，預計2020年將達38億美元；國外經驗發展提供借鑒，政策助力我國電力大數據行業發展。重點看好恆華科技、國電南瑞、新聯電子等公司。

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