美股暴漲引「泡沫」擔憂：科技股會是罪魁禍首嗎？

2016-08-24 來源：證券時報網 作者：吳家明

證券時報記者 吳家明

近期，美國三大股指道瓊斯工業指數、標普 500 指數和納斯達克指數屢屢創出歷史新高，再度激發市場對美股「泡沫」的擔憂。而在一堆「泡沫」的幻影中，市場似乎把矛頭指向科技股。

今年以來，美國三大股指道瓊斯工業指數、標普 500 指數和納斯達克指數分別累計上漲 6.34%、6.79% 和 4.74%。S&P Global Market Intelligence 的數據顯示，按美國通用會計准則 (GAAP) 計算，標普 500 指數的平均市盈率為 25.3 倍，直逼 2000 年互聯網泡沫時的 31.7 倍，現在的估值是 2007 年以來的最高水平。

美股持續走牛引發市場對泡沫的質疑，市場對美股的「泡沫論」又甚囂塵上。DoubleLine Capital 的首席執行官岡拉克表示，美國股票市場存在大量泡沫，「投資者已經被催眠了，股票市場應該會大幅下行。」國際金融大鱷索羅斯正在加倍做空美股，此前公布的美國證交會 13F-HR 備案顯示，他旗下的索羅斯基金管理公司在二季度買入了超過 190 萬股 SPDR 標普 500 指數 ETF 看跌期權，這使其做空股市的籌碼較第一季度翻番。

其實，過高的市盈率不一定意味着牛市要見頂，S&P Global Market Intelligence 也認為，市盈率會使投資者變得警惕，但其本身不一定是良好的衡量指標。不過，與估值直逼 2000 年的歷史高位類似，科技股在美股市場的比重也在接近互聯網泡沫時期的水平。

近 3 年時間里，微軟和谷歌母公司 Alphabet 股價翻番，亞馬遜股價漲了 3 倍，而 Facebook 的股價更是大漲 5 倍，這些行業巨頭把科技股在美股市場中的市值比重拉升到 21%，為 15 年來的最高水平。而比重緊隨其後的銀行業，與科技股的差距也越來越大。如果把時間拉長來看，近日正值谷歌上市 12 周年。12 年過去了，谷歌從一家單純的搜索引擎公司成長為科技界巨擘，在這期間谷歌股價飆漲 1780%，同期標普 500 指數的漲幅在 99%。不過，亞馬遜的股價在過去 12 年里漲幅為 1827%，奈飛公司股價漲了 4181%，苹果公司這些年股價漲勢也令人驚嘆，達到 4686%。

有市場人士擔心，科技股的上漲反映銀行業的影響減小，另一方面目前只有科技這一「生產力」能維持盈利。不過，科技行業在過去的 12 個月里的盈利約為美股市場的五分之一，與科技股的 21% 市值比重相符。2000 年互聯網泡沫時，科技股的市值比重幾乎達到 35%，但盈利比重卻只有 15%。美國世紀投資公司的資深組合投資經理里奇表示，現在的科技公司與互聯網泡沫時不同，目前的股價升高是建立在盈利表現良好的基礎之上，這和十幾年前只拍胸脯承諾卻沒有錢入賬的狀況不同。