市場嘆：港股淪國際提款機 PE值又很心酸 陸企紛打包回A股

繼萬達集團旗下萬達商業 (3699-HK)「捨港回 A」後，在港上市只有約 2 年的中州證券 (1375-HK) 計劃返回大陸上市，日後只會分拆子公司在港上市。越來越多公司宣佈回歸 A 股及私有化，令正陷入上市審批權爭奪暗戰中的港交所 (0388-HK) 雪上加霜。

市場人士感嘆，港股雖擠身國際主要股市，但估值卻一直處於低位，目前港股的市盈率 (本益比)(PE) 不足 12 倍，國指更只有 7.6 倍，但滬股的 PE 則達 15.4 倍，深股 PE 更達 41.5 倍。港股亦遠遠落後於其他多個成熟市場，讓興致勃勃來港上市的部分企業很不是滋味，加上市場話語權完全由國際投資基金及分析員操控，令大戶能輕易將港股舞高弄低，淪為「國際提款機」，因此不排除愈來愈多的港股會籌謀借殼回歸 A 股上市。

據香港《文匯報》24 日報導，中州證券總裁周小全昨日於業績會上表示，今年為中州回歸 A 股計劃關鍵的一年，集團現正積極推進回歸，預料最快今年底或明年初，可進入 A 股的預審階段。不過，中州亦有計劃分拆旗下 3 至 5 間子公司在大陸或香港上市。

中州董事會秘書徐海軍表示，集團會按各子公司整體經營情況，考慮選擇分拆哪一間上市，具體時間表將在未來公佈。他指出，香港的子公司中州國際，目前發展勢頭不俗，去年開業至今已有盈利，未來將會加強中國投資銀行及資產管理等業務，與香港加強連動性，以及優化營運模式。

中州證券研究所副所長張青預期，隨着下半年盈利釋放、貨幣政策及投資者情緒回穩，加上下半年內地加快推動國企改革，預期 A 股將處於持續上行趨勢。換言之，A 股的 PE 有望進一步上升，與港股的距離愈拉愈闊。去年 6 月滬指衝上 5000 點時，當時其 PE 達 24 倍，但港股去年同期升至 28000 點時，PE 極其量也只有 13 倍左右。

另外，港股目前與其他市場的橫向比較下，結果也顯得遜色，道指現時的 PE 約 17.8 倍，納指為 38.8 倍，法國與德國主要指數的 PE 也超過 20 倍，英國更高達 57 倍，連經濟陷泥沼的日本，日經指數的 PE 都有 20 倍，港股的主要競爭對手新加坡，其股市 PE 有 12.2 倍，仍然高於香港。

資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授溫天納表示，香港的 PE 太低，而且長期拉抬不起，是影響企業來港上市意慾的主因，訂價困難不單令港股在市場融資更困難，港股的高度國際化，也雲集了全球的風險。他認為，大陸企業回歸 A 股是趨勢，未來上海也會發展成亞洲金融中心。

六福金融主席兼行政總裁許照中也表示，香港巿場估值被低估，主要因為國際化的市場，定價權都要由所謂的國際投資資金「說了算」。他指出，過去 5 年來，恒指的平均市盈率不單「平絕」全球，更連 1997 年回歸前，本港處於前途不明朗下，PE 仍有平均 13 至 14 倍。

他說，萬達商業及匹克 (1968-HK) 相繼決定私有化，前者更表明借殼回歸 A 股，順豐快遞也放棄來港，寧願在 A 股借殼上市等，多宗事件看來並非偶然，恐怕仍陸續有來，情況對本地無疑是個警號。

許照中慨嘆的說，香港巿場經那麼多年努力，打造成主要國際金融中心，贏取國際化市場的美譽，但換來的是個長期被遏抑估值的市場，最終把興致勃勃來港上市的大小內企弄得大感失望，紛紛謀劃回歸 A 股，同時也令本地股民對投資股市意興闌珊，入市資金愈來愈少，成交處於低位，這主要由於市場的話語權完全由國際投資基金及分析員操控，令大戶能輕易將港股舞高弄低，令港股淪為「國際提款機」。