中國通膨降至年內新低 降不降準？ 專家意見分歧

中國7月CPI漲幅創降至今年1月以來新低，但在服務價格帶動下，CPI環比漲幅轉正，同時PPI降幅亦加速收窄。考慮到近期央行頻繁向市場釋放強烈的「不會輕易放鬆貨幣政策」的信號，多數經濟學家預計，在整體通膨環比上漲的情況下，短期中國貨幣政策仍將維持中性穩健。然而，亦有專家呼籲，在全球齊寬鬆、國內經濟下行背景下，仍有必要在近期降準。

中國國家統計局昨(9)日公佈最新數據顯示，7月CPI同比增長1.8%，連續3個月走低並降至年內新低，但服務業價格加速上漲帶動CPI環比轉正，升至0.2%。當月工業品出廠價格(PPI)同比降幅連續7個月收窄至1.7%，為近兩年來最小降幅。專家預計，7、8月將是年內物價低點，而PPI亦有望在持續負增長近5年後於年底前轉正。

7月CPI同比上漲1.8%，漲幅較上月回落0.1個百分點，連續2個月處於「1%」時代，而且1.8%的漲幅與1月份持平，為年內最低。

分項看，儘管7月洪水頻發，但食品價格漲幅總體下行帶動CPI同比漲幅回落。7月食品價格同比上漲2.8%，漲幅較上月下降約1個百分點。其中，豬肉價格同比上漲16.1%，漲幅比上月回落14.0個百分點，影響整體CPI同比上漲約0.42個百分點；鮮菜、蛋價格分別下降4.3%和2.0%，合計影響CPI下降約0.11個百分點。

雖然7月份整體CPI漲速放緩，但剔除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.8%，漲幅較上月高了0.2個百分點。這在一定程度上是由醫療保健、教育服務、居住價格繼續穩步上漲所致，7月份醫療保健、教育服務、居住價格同比分別上漲4.3%、2.3%、1.6%，合計影響CPI同比上漲約0.81個百分點。

對於CPI走勢，華創證券宏觀分析師牛播坤對香港《文匯報》指出，未來幾月食品價格和非食品價格環比總體均面臨上行壓力。一方面，隨着強降雨結束、生產和運輸恢復，蔬菜價格漲幅預計將收窄，但2季度以來已然下跌過多，意味着下跌空間有限；需求淡季疊加洪澇災害迫使養殖戶提前出欄，導致豬肉價格6月至今持續下跌，立秋過後，需求將開始回升，可能導致後續供給偏緊，豬肉價格或在近期止跌。

另一方面，非食品項方面，除了旅遊價格的季節性上漲，40美元的成品油價格調控下限，意味着能源燃料價格下跌空間有限，房價上漲帶動房租上漲，醫療服務價格改革也將導致醫療服務項繼續上漲。再加上2015年9月至11月較低的基數影響，牛播坤預計，7、8月應為年內CPI低點。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清則指出，7月CPI同比回落，主因是去年7月CPI環比高基數，不代表CPI將趨勢性下降，預計隨着基數下降，9月CPI將重新回到2%之上。

與此同時，7月份PPI同比下降1.7%，降幅較6月份的2.6%明顯收窄，比經濟學家們估計值的中位數2%也要小一些。環比而言，PPI恢復小幅上漲，漲幅為0.2%。1至7月平均，PPI同比下降3.6%。

PPI環比由降轉升，改善幅度超預期，其中貢獻最大的是有色金屬冶煉和加工。國家統計局城市司高級統計師余秋梅指出，從環比看，有色金屬冶煉等部分工業行業價格由降轉升，有色金屬礦採選、紡織業等部分工業行業價格漲幅擴大。

在PPI方面，交通銀行首席經濟學家連平表示，7月主要生產資料市場價格整體上升，黑色金屬、有色金屬、化工產品、煤炭價格漲勢明顯，帶動PPI同比跌幅進一步收窄。再加上，去年同期工業產品價格逐漸下跌，未來幾個月PPI同比基數逐月收窄，有助於PPI漲幅的改善。預計到今年底前，PPI同比漲幅有望轉正，全年平均降幅-2.4%，比去年大幅回升。

對於通膨重回「1」時代，《星島日報》引述國家信息中心經濟預測部研究員閆敏表示，首先是全球通膨處於低位，尤其是歐元區和日本實際上已徘徊於通縮邊緣，中國亦間接受影響；與此同時，美國推遲加息，全球油價大幅回落，大宗商品價格仍有下滑壓力；此外，今年初推動內地通膨的主要是肉價和菜價，短期內菜價加快回落，部分推高通膨因素已消退。

展望未來數月，申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇預期，到今年第4季，由於基數原因通膨會重返2%以上，PPI年底可能會看到正增長。工業增加值還是會保持在6%以上的穩定增長。北京大學經濟學院教授曹和平預期，受洪澇災害影響，未來蔬菜價格可能由於供應短缺而上漲，糧食價格也會波動，8月物價可能略為回升，但水災帶來的影響是短期的，全年物價仍將平穩。

「8月經濟有望繼續保持平穩，貨幣政策將趨於中性。」海通證券首席宏觀分析師姜超特別強調，上周央行第2季貨幣政策報告特別提到，頻繁降準會大量投放流動性，令市場利率下行，也易強化政策放鬆預期，令貶值壓力加大、外儲下降，甚至形成惡性循環，並稱要繼續實施穩健貨幣政策，從量價兩方面保持貨幣金融環境穩健和中性適度，這表明短期內貨幣政策將趨於中性。

中國社科院金融所研究員彭興韻則指出，目前，CPI漲幅較為適中，M2增長率有所下降，M1增長率比較高。如果進行降息降準操作，會使房地產價格連鎖反應，從而加大經濟運行的風險。基於國內資產價格、CPI、M1增長率等指標看，央行進行降息、降準的頻率和可能性大幅下降。

儘管央行已向市場釋放強烈的「不會輕易放鬆貨幣政策」的信號，但考慮到物價走勢平穩、經濟下行壓力不減，不少專家仍呼籲有必要降準。招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮就指出，下半年通膨壓力已經很小，但經濟下行壓力很明顯，投資下滑，特別是房地產行業投資迎來拐點，很難再推動經濟上行。在這種情況下，降準是合理的。

另外，部分海外央行已作出寬鬆的決定，但美國近期經濟數據表現搶眼，暗示美聯儲年內加息概率上升，市場預計可能在12月份加息。劉東亮認為，中國央行更有可能選擇在此之前降準，也就是近一兩個月，尤其是9月份的降準可能性很大。花旗也認為，中國央行近期可能降準50基點。

香港《明報》報導，面對民間預期升溫，官媒亦立即出手反駁，中央廣播電台隨後在《全國新聞聯播》中引述國務院參事室特約研究員姚景源表示，CPI確是創造了降準或減息的空間，但中國目前沒有必要急於降準減息。

這亦是不足一個星期內，官方第4度出手降溫降準減息預期。上周五(5日)發改委旗下政策研究室一篇報告因提到要「擇機減息降準」，令市場加強憧憬中央放寬貨幣政策，發改委即日晚上刪走相關字眼；同日人行發表的第二季貨幣政策執行報告中，除重申下半年要維持穩健貨幣政策之外，更特別在一個專欄中指出降準弊處，稱若頻繁降準會強化對政策放鬆的預期，導致人民幣貶值壓力加大，促使投機者買匯炒匯，令外匯儲備下降。