人民幣狂野之年回眸：貶值恐慌煙消雲散 循序貶值安步當車

一年前，中國人民幣的貶值攪動了全球市場；一年後，中國央行似乎已經牢牢掌握了局面。

雖然人民幣在繼續下跌，兌美元和兌一籃子貿易對手貨幣均呈現貶勢，但投資者恐慌不再。期權交易員們對人民幣的看跌情緒為近兩年最低水平，資本外流已經放緩，波動性指數也降至11月份以來最低。

隨著中國央行加強了溝通交流，並且在市場中出手防止貨幣貶值與資本外流的惡性循環，全球投資者已經變得越來越不擔心人民幣貶值。雖然中國央行在人民幣納入國際貨幣基金組織(IMF)儲備貨幣籃子之前恢復了市場穩定，但這種干預不無代價：6月份，人民幣在全球支付中所占比例降至近兩年最低水平。

「中國政府和中國央行會儘全力實現匯率穩定，任何貶值都將有序進行，」鄧普頓新興市場集團執行主席麥樸思接受採訪稱，「他們會不惜一切代價避免大幅波動。」

去年8月11日，在岸人民幣兌美元匯率下跌1.8%，錄得20年來最大幅度貶值。沖擊波蔓延全球市場。隨著中國央行通過代理銀行入市干預，並表示人民幣貶值幅度已經足夠大，恐慌情緒在幾周之內逐漸消退。然而，中國央行在今年1月份連續8天調低人民幣中間價，再度燃起市場對貨幣戰爭的擔心。

之後，人民幣跌勢放緩，對全球市場的影響變得無足輕重。儘管人民幣兌美元距離5年低點不到1%的距離，但標普500指數已經再創新高。

交易員們降低了對人民幣貶值的押注，香港市場人民幣兌美元三個月賣出期權相對於買入期權的溢價在上個月降至2014年9月以來最低水平。在人民幣兌美元自2010年以來首次跌破6.7之後，中國央行在7月份多次上調人民幣中間價，令市場揣測中國將嚴守關鍵匯率水平。

中國遏制資本外流的努力也有成效。中國7月份外匯存底基本維持不變，因為央行為捍衛人民幣匯率而拋售美元的數量減少。接受彭博調查的分析師預測，人民幣兌美元到今年年底還將下跌1.3%。

中國央行承諾維持人民幣匯率基本穩定，也越來越得到投資者認可。彭博匯總的數據顯示，香港市場人民幣三個月隱含波動率上周五跌至4.6%，為11月份以來最低水平。

不過，市場干預和人民幣的持續疲軟打擊了中國政府推動人民幣國際化的努力。環球銀行金融電信協會(SWIFT)的數據顯示，今年6月份，人民幣在全球支付中所占占有率為1.72%，為2014年10月份以來最低比例。香港的人民幣存款在6月份也降至2013年8月份以來最低。