〈分析〉中國VS.日本─明年選哪邊？專家：日股還會再漲

經過今年日本曾經沉睡的股價出現絢麗的漲勢後，現在是該把籌碼賭在另一個沉睡的巨人──中國身上了嗎？

中日股市今年走勢形成對比：今年迄今日經漲幅超過48%，而上海綜合指數卻處於 1.4%的跌幅，可推知中國股市可能有價值。

然而，該不該把賭注的焦點切換到中國？分析師似乎也沒什麼信心。

Societe Generale全球資產分配部門主管Alain Bokobza表示：「現在來說，就是一個叫做東證/日經的超大市場火力全開，我們預期還會有更多火力。」

「日元還會再貶，這會讓日經再上漲，所以如果近期內你要拿中國股市和日股相比，那這個對手會很硬。」

Societe Generale 預期明年底，日經會自目前約莫15400點的水準，上漲至17500點。

但日元走貶，使其出口更具競爭力，「人民幣兌美元則不斷升值，也因此競爭力一直下降」。他並指出，中國也因面臨經濟改革，成長預期放緩。

「(中國) 成長放緩，競爭力也下降，還有工資2位數的成長，這會影響到企業的獲利表現。」

除了Bokobza看漲日股以外，也有很多分析師與其看法相同者，使日股成為新一年的選擇共識，因為市場預期日本央行將持續且可望擴大其寬鬆貨幣政策，這將讓日元幣值維持疲弱，並提振股價。

大和證券首席日本分析師Kazuhiro Miyake表示：「由於日元處於走貶趨勢，日本企業獲利可能會超過公司預期，推動日股在相較獲利的部位。」他預期，日經225指數在3月底前攀升至16900點，到2014年底則上看18500點。

數據上來說，似乎也支持此論點。根據野村數據，日股交易價格約在12個月遠期獲利共識的 14.5倍，比起長期平均的 17.6倍來說，仍明顯便宜。根據一份針對出席該銀行投資論壇的投資者調查，76%受訪者看漲日股，且超過50%受訪者預期，2014年3月底日經指數將達16000 至18000點。

但精確來說，Bokobza對中國股市漲勢的評論是「還沒」，而非「完全沒有」。

在中國股市下跌後，「這是全球現今最便宜的股市，雖然低成長，但超級便宜。」

「4年前交易價格大概是帳面價值的 4倍，現在則約在1.5倍帳面價格，中國股市價格崩跌，風險溢價大概在11.5%，是全球風險溢價最高的股市之一。中國股市有價值，我認為在某些時點上，你得去抓住這價值。」

Bokobza預期，基金經理人約莫第一季末會開始重新配置美國海外投資，這可能是考慮切換賭注的時點。

其他分析師也開始預期中國股市擴大。高盛預期，中國股市和香港股市收益率約莫18%至19%。

高盛：「我們預期，2014年是有著穩定循環支撐的一年，這將為領導階層奠定穩定基礎，讓他們展開具野心的結構改革議程。周期穩定性和改革發展之間的相互作用與平衡，將是未來幾年收益的推力。」

高盛預期，中國股市估值將小幅重估，因為約10%的獲利成長將有助於推升收益。