老大哥風向竟然變了！高盛：美股後市風險甚巨

今年至今美股四大指數 S&P 500 僅出現微幅上漲 1.1%、道瓊指數上漲 1.64%、那斯達克則是暴跌了 4.63%，而與台股連動性最高的費城半導體指數也是大幅下跌了 3.04%，顯示當前美股科技股正普遍遭受到沉重賣壓。

以技術面來看，研究機構 Instinet 上週四 (12日) 亦曾發表研究報告認為，美股 S&P 500 正逐漸浮現所謂的「頭肩頂」的技術型態，顯示在那斯達克、費城半導體的賣壓壟罩之下，S&P 500 似乎也已經開始出現後繼無力的態勢。

《Zerohedge》報導，此前多間華爾街大投行如美銀美林 (BofA)、摩根大通 (J.P. Morgan)、花旗 (Citi)、瑞銀 (UBS) 等，都曾經出具研究報告，提醒客戶美股當前的高檔風險，並擔憂賣壓可能從科技類股散播至其他類股，惟在過去一段時間內只有美商高盛證券 (Goldman Sachs) 依舊在持續唱多美股，但現在似乎連這個華爾街老大哥，都改變風向了。

高盛首席美股分析師 David Kostin 在近日接受《CNBC》專訪時表示，在今年第一季美股企業財報公布後，53 間科技業龍頭中竟然有高達 35 間獲利出現大減，再考量到美股當前估值已高的風險，David Kostin 對美股的後市直言：「估計美股後市將會非常嚴峻，市場確實應該作好準備應對。」

David Kostin 並在專訪內提及，現在美股其實有高達 80% 的基金經理人績效都跑輸大盤，顯示各大基金在投資組合上的資產配置已經出了問題。

David Kostin 承認，年內 S&P 500 再度出現暴跌可能性確實非常高，但他預計今年 S&P 500 的目標點位應該將會落在 2100 點附近，S&P 500 週一 (16日) 收盤收在 2066.66 點。

而美商高盛證券為何一反前態，認為美股後市的下跌風險十分巨大，主要是依據著下列「六大原因」：

一．美股估值過高：

目前 S&P 500 本益比為 16.7 倍，乍看之下似乎不是太高，但如果以 S&P 500 過去 40 年的歷史均值來作對比的話，16.7 倍的本益比已超過歷史本益比均值 86% 之多。

二．期貨市場情緒似乎過度樂觀：

以高盛設計的市場情緒指標作為衡量基準，指標範圍為 0 至 100，只要市場情緒越接近 2 個端值 0 和 100，即代表了市場正出現過度看空和過度看多的情緒。

以今年第一季為例，在第一季中高盛市場情緒指標約跌至 10 一線，同時機構法人和對沖基金的淨多單水位低迷、淨空單大增，故高盛當時才會傳達出一連串的作多訊號。

但在過去幾週高盛的市場情緒指標忽然驟升至 32，顯示市場情緒開始出現快速轉強，同時美股期貨市場竟突然暴增了價值高達 230 億美元的淨多單合約，高盛對此認為，市場似乎開始邁向過度樂觀的氛圍之中。

三．美股庫藏股規模下滑：

美股過去數年來能夠大幅走強，主要是依靠著美股企業大量的回購自家股票，但美股的庫藏股動能在過去數月之間也已經快速減弱。

同時美股財報季已在 5 月初時結束，而一般而言，企業在每年的 6 月至 7 月間將會大量減少執行庫藏股的次數與規模，這是由於企業在第二季財報公布之前，通常不太會願意執行庫藏股。

四．聯準會 (Fed) 升息：

據聯邦基金利率期貨顯示，市場交易員預計今年 Fed 不升息、或是僅升息一次的機率為 83%，但是高盛內部經濟學家卻仍然認為 Fed 很可能將會升息 2 次。

高盛估計 Fed 很可能將在未來 2 次的 FOMC 會議上大大釋放出鷹派立場，藉以引導市場情緒走向升息的氛圍當中，下一次 Fed 召開利率決策會議時間就落在下月的 14、15 日。

五．疲軟的美國經濟：

以高盛的經濟衡量指標 US-MAP 指數來看，目前 US-MAP 已經跌入負值水平，顯示美國經濟的衰退風險已經大幅加深，再加上英國脫歐的公投將於 6 月 23 日舉行，這也為美國經濟帶來了不小的風險外溢效果。

六．美國總統大選：

美國大選是當前高盛所有客戶都會問到的一個巨大風險，而已歷史數據來作驗證，一個典型的大選年通常 S&P 500 將會維持在一個狹幅的區間內作震盪，但是這次的美國大選卻完全地不同以往，逐漸增加的政治不確定性，恐怕將會令美股的壓力越來越加沉重。

而美銀美林 (BofA) 首席美股量化交易分析師 Savita Subramanian 亦曾在上週一 (9日) 時直言，這次美國總統大選是他們職業生涯以來，首次看到候選人政見和選情氛圍最為兩極化的一次，使得美銀美林不得不對美股後市感到更為擔憂。

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