Fed只是化解金融泡沫 投資人無需過度反應

放寬信用的資金，並未能刺激經濟，只在股市與債市創造了另外一個泡沫。

一直到5月中，美國股市的走勢始終順遂。今年以來，道瓊工業平均指數大漲了20%。

道瓊來到15542點，較2009年3月所創低點6500，上漲逾一倍，而且還創新記錄高點。

聯準會(Fed)主席伯南克顯然認為這漲幅恐嫌過度，因為他開始提到了禁忌話題。因而寬鬆政策可能要縮減了，那美酒與玫瑰的美好日子很快將一去不復返。

股市與債券市場雙雙下挫--這點並不意外，因為分析師了解，這兩個市場均是靠著央行挹注的流動性，而欣欣向榮。

但是減少寬鬆並不等同緊縮，市場明顯是反應過度。

Fed的這項行動，其實不難理解。過去五年，Fed挹注的寬鬆程度史無前例。在這段期間，Fed的帳面資產增加了二倍，並將利率壓低到了幾個世代的低點。

上漲的股價與下降的利率，是伯南克鼓勵貸款與支出，以刺激經濟的計劃的重要成份。但消費者仍苦於上次金融泡沫遺留下來的高債務與低儲蓄的困境。

消費者也擔憂自己的工作。擔憂薪資偏低，或擔憂失去工作，也可能擔憂工作難尋。企業則不確定新的法規，稅率，健保費用與政治，更不用說缺少需求。這種種，為股市增添了變數。

Fed挹注的資金總得有個去處，因而進入了金融市場。這也好，因為股市上漲有助提升財富與信心，利率下降則能促成更多的貸款。

然而，這兩種情況均未出現。更糟的是，財政政策應當放寬，卻緊縮了。這讓貨幣政策成了唯一的工具。

儘管壓力重重，自2009年底以來，美國經濟仍成長了2%，今年第一季更成長達2.4%。若再加上因財政緊縮而削減的1.5%成長率，則美國經濟成長率達到了3.5%至4%。

這項事實顯然讓伯南克相信，停止挹注資金至市場的時機已至。但是基於上述那些理由，他的行動必須緩慢謹慎。

在運用Fed的公開市場政策前，他先運用了公開談話政策。伯南克在上周的記者會上說，Fed每月850億美元的購債行動，很快將會縮減，但利率仍將停留於低點一段相當時間。

然而，市場卻認為緊縮即將開始，因而過早反應了此一利空。其實投資人在急就章之前，應先觀望央行的行為，而非發表的談話。

利率最終必須上升，也將會上升，只是不是現在。