中國PMI遜預期 專家：經濟復甦乏力 A股港股今復市有壓

繼早前的匯豐中國PMI初值反映內地經濟復甦乏力後，中國昨(1)日公布的官方製造業PMI亦回落至50.6，差過市場預期，其中新訂單、庫存等多項指數均下降，出口訂單更降至50的榮枯線下方，顯示製造業需求仍面臨壓力。專家認為，中國經濟復甦乏力，短期經濟下行風險加大，亦為今日復市的港股及A股帶來壓力，其中港股「5連升」或斷纜。

香港《文匯報》報導，國家統計局與物流與採購聯合會昨日公布，內地宏觀經濟先行指標—4月官方製造業採購經理人指數(PMI)為50.6，連續7個月高於50，但較3月份回落0.3個百分點，至50.6。數據顯示，新訂單指數自3月的52.3降至51.7，新出口訂單則降至萎縮區域，為48.6；生產指數微幅下降0.1個百分點，購進價格指數從3月的50.6大幅降至40.1的低位。

此前公布的匯豐4月製造業PMI初值也意外回落，反映經濟增長乏力，匯豐PMI初值自51.6降至50.5，新出口訂單則降至48.6的6個月低位。匯豐4月終值將於今(2)日公布。

「4月份PMI指數小幅回落，表明經濟回穩的基礎還不鞏固。」中國物流與採購聯合會特約分析師張立群分析稱，從需求面看，新訂單指數、出口訂單指數、積壓訂單指數均在下降；從庫存方面看，產成品庫存和採購量指數也在下降，表明訂單水平下降開始使補充庫存轉為去庫存。另外，購進價格指數大幅降低，也反映企業預期向負面的變化。

張立群預計，未來經濟增速有小幅下行的可能，建議政府應著力穩定國內需求，提高經濟回穩的可持續性。

不過有分析認為，PMI指數顯示經濟轉型正在推進，裝備製造業、高新技術產業呈現積極向好發展態勢。4月裝備製造業新訂單指數達到54%以上；非金屬礦物製品業明顯上升，升幅超過4個百分點，反映出基礎建設投資、企業設備更新和技術改造投資等投資性需求保持良好態勢。另外，4月生產指數保持在52以上，採購量指數小幅回落，原材料庫存指數沒有出現明顯變化，顯示工業生產形勢基本平穩。

此外，中國物流與採購聯合會還透露，單項PMI指數中，新訂單指數從企業規模看，大型和中型企業高於50，小型企業低於50；生產指數大型和中型企業高於50，小型企業低於50；購進價格指數則是大型、中型和小型企業均低於50。

分析人士指出，由於在應對勞動力、原材料成本上漲以及融資、加快轉型升級方面不具優勢，在當前經濟增速回落尤其是外需回落嚴重時，小企業的狀況比大中型企業更為艱難。

值得留意的是，這次4月份官方和匯豐中國PMI初值出現較強的一致性，反映內地經濟面對全面的復甦乏力情況，因為官方PMI側重於大企業，而匯豐數據側重中小企業，兩者因調查樣本和計量方法不同，有時會有偏離，目前兩者的結果反映內地的大型企業及中小企業均面對經濟難題。 (接下頁)

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中國此前公布的第1季國內生產總值(GDP)7.7%的增長率遜預期，第2季經濟增長亦面臨挑戰。工信部近期對工業形勢表示，企業經營困難的狀況尚未明顯改觀，產能過剩結構矛盾比較突出；當前有效需求不足，企業投資意慾不強，保持穩定增長難度較大。而PPI指數近一年來處於負值也折射出內需依然低迷。

據路透社早前一項調查顯示，多數分析師略微下調對中國全年經濟前景的看法，預計今年中國經濟增長率在8%左右，第2季增速或升至8%。

「中國PMI再度下滑，表明整體經濟仍然延續此前的弱勢復甦態勢，當然，禽流感疫情的爆發可能也影響了整體經濟的表現。」澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛在PMI公布後點評道。

他並指出，從這段時間的經濟表現來看，財政支出和投資相對較慢，是經濟減速的最重要原因，但這可能也是一個信號，表明中國官方在考慮將更多的重心放在解決結構性問題上，改變一直以來以投資為中心的經濟政策。

與此同時，數據表明未來兩個月的的貨幣政策仍將保持相對寬鬆。劉利剛認為，為了防止整體經濟出現嚴重的下滑，中國官方應盡快出台詳細的城鎮化舉措，同時也需要出台結構性減稅政策以減輕中小企業和服務業的負擔，並更快地推進利率市場化的進程。

中國官方4月製造業PMI由3月的50.9回落至50.6，差過市場預期，但數字大致與之前公布的豐PMI降至50.5相若。市場人士認為，大市已連升5日，投資者或會因此數據而有負面反應，中資股尤其受壓。

耀才證券研究部副經理植耀輝表示，若仔細分析數據，會發現中國內需表現穩定，可減輕對市場影響，相信港股大跌機會較少，預計今日大市於22200至22700點上落，投資者將等待歐洲議息結果。惟他強調，大市成交偏低下，「五窮月」上旬暫難有力突破。

他表示，除了中國製造業數據外，大市短期焦點將集中於聯儲局及歐央行議息會議，市場盛傳歐央行或會減息0.25%，料港股於本周回順，在22000點也有支持，阻力位仍在22700點。中資股方面，需了解今次內地公布的數據，疲弱的部分主要是外需，這是歐元區持續衰退的結果，內地的消費及投資有回穩跡象。

縱觀美國及德國，PMI的表現更差，德國跌至低於50的榮枯指標下，美國公布的4月份芝加哥採購經理指數也急跌至49.0，是3年來首次低於50榮枯分界線，代表製造業正在收縮，亦低於3月的52.4及預期的52.5。有關指數一直被視為美國工業的領先指標，數據欠佳反映自3月份美國政府減少開支後，負面影響已逐步浮現。

富昌證券研究部總監連敬涵亦表示，巿場憧憬歐央行或減息刺激經濟，故預期港股短線十分波動，投資者應要做好心理準備。鑑於港股已累積一定升幅，但成交卻未跟上，不排除大藍籌有獲利沽貨情況，大型基金更可能套現，應付本月兩隻重磅新股的集資。

由於大市正值「五窮月」，後市不明朗下，選股方面要精選強勢的板塊，或留意季績及指數成分股更換帶來的投資機會。今個「五窮月」，市場估計港股可以偏穩，但上升股份的比例不多，成交也淡靜，在未明朗因素甚多下，今個月有相當的隱憂。 (接下頁)

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第一上海首席策略師葉尚志指出，資金有跡象從弱勢板塊退出，轉投強勢績優股，近期的強勢股主要有內地開發頁岩氣概念的油服股；另外，工業消費品股如家電股及汽車股，則受惠毛利率擴闊，令首季業績增長理想，亦是獲資金看好的原因。

至於電訊設備及手機零件股也被看好，從政策層面來看，內地今年大力推動4G網絡投資，電訊設備股如中通(0552-HK)等生意額將大增，4G智能手機需求稍後亦會被帶動，由於近期銅等多種原材料價格下跌，也刺激該類公司的毛利率重新擴張，故好像富士康(2038-HK)等股份已從底部反彈近2成，而舜宇(2382-HK)及瑞聲(2018-HK)均被看高一線。

《星島日報》報導，市場分析多認為，雖然4月份指數較預期為差，但中國經濟溫和復甦的趨勢未變，預料第2季仍將延續該勢頭。

美銀美林大中華區首席經濟師陸挺認為，4月份PMI偏弱，主要是歐盟持續衰退等外部因素造成，疲弱的數據將導致中國相關的大宗商品受壓。他預計，伴隨中國的消費和投資逐漸回升，以及發電和水泥的需求增加，今年第2季中國經濟仍可延續溫和回升。

摩通認為，雖然4月份PMI按月下滑，但經濟仍在復甦軌道，只是速度放緩。製造業的困局是根深柢固的結構性問題，尤其是產能過剩和投資回報下降，其中，鋼鐵、水泥、電解鋁及風電等行業，產能過剩尤為嚴重，當局並未採取有效措關閉過剩產能。

摩通預計，2013年全年內地經濟將呈周期性復甦，主要因素包括政府基建投資、樓市及消費服務業增長，但復甦步伐受制於經濟的結構性問題，不會太快，該行維持中國全年經濟增長7.8%的預測。歐元區整體和主要成員國的製造業PMI將於本周四公布，預期會繼續收縮，並較3月份惡化。至於昨日出爐的英國PMI指數，則從3月份修訂後的48.6點，改善至49.8點，較此前預期的48.5點為佳，但仍處收縮水平。

 
圖片來源：香港文匯報