〈分析〉Fed政策多失敗？美經濟10.8兆美元死水為證

Fed總部大樓。(圖:維基百科)

按照傳統觀念，美國聯準會 (Fed) 讓利率維持低落，會刺激美國投資人將資金投入各種資產、推高其價格，進而帶來豐沛的報酬，然後再刺激他們繼續追逐高風險、高收益。但實情是如此嗎？

《MarketWatch》本週報導，根據 Fed 提供的金融帳數據，美國民眾顯然對於如何處理他們的資金仍採取保守態度。截至今年第一季末，有高達 10.8 兆美元的資金是存放在現金、銀行帳戶及貨幣市場基金等幾乎沒有利息的資產中。這使得低收益資產占美國個人每年可支配收入的比重衝上 84.5%，創 23 年新高。

報導直言，這代表 Fed 的政策是失敗的。且自從美國央行於 2012 年 9 月開始量化寬鬆 (QE) 貨幣刺激行動後，美國家戶又把 1.17 兆美元投入低收益帳戶；意味 Fed 祭出的總額 1.24 兆美元 QE3 當中，95% 的資金並非投入泡沫膨脹的市場，而是安全又無趣的銀行帳戶。

顯然在金融海嘯及經濟衰退過後，美國民眾仍害怕在財務上冒險，寧願將大部分存款放在安全的地方，例如受美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 擔保的銀行帳戶，或是保證歸還本金的貨幣市場基金。

這意味 Fed 的低利率政策並未達到預期的目標，亦即擴大消費及投資。美國消費者支出及企業投資雖然的確有回升，但都仍比以往剛脫離經濟衰退時的反彈力道更微弱。

儘管近期一份 Fed 調查報告顯示，大多數美國人已幾乎把所有收入花掉。僅略高於 1/3 的美國家庭每月還能存錢，逾 60% 的美國民眾在急用時拿不出 400 美元現金。

然而，為何在大多數人幾乎沒錢能存的情況下，美國個人存款占可支配收入的比重還能由經濟衰退前的 7% 衝上 10%？原因是不花錢的多是美國中上階級及富人，這些少數人使得美國存戶每年存款結算總額超越 1.2 兆美元，較以前多出近 4000 億美元。(接下頁)

[NT:PAGE=$]高收入的美國人不再增加消費，他們急於替孩子存大學學費和替自己存退休金。而真正很有錢的美國人已經擁有他們想要的一切，所以他們存非常多錢，並且買股票、債券及不動產，讓他們的存款繼續增加。

按照道理，這些富人存放在銀行的資金，應該會透過銀行放款流入經濟體不是嗎？但《MarketWatch》指出，美國銀行並未因此大量貸款給企業，過去 1 年企業放款僅增加 1600 億美元。

美國企業之所以不再依賴銀行貸款，因為內部現金流已經遠遠足以支付公司在新設備、新架構及智慧財產權上的投資。事實上自從經濟衰退結束以來，美國企業內部資金每一季都超越其資本支出。

而當美國企業終於向銀行借貸，卻是把多餘資金用於收購公司庫藏股或買下其他公司，這兩種行為都不會增加美國的國家財富。根據調查，自從經濟衰退結束後，美國企業花在購買自家庫藏股及遭併購企業股票的資金，是他們向銀行舉債金額的 2 倍之多。