〈分析〉新興市場債券會是比股票更好的投資標的嗎？

注意新興市場股票跌勢的投機買家可能想把焦點移往該地區不受歡迎的債券市場。

新興市場資產一直不受歡迎。根據Jefferies提供的數據顯示，今(2014)年迄今，已有109億美元自新興市場債券基金流出，自新興市場股票基金流出的資金規模更多達246億美元。

《路透社》(Reuters)提供的數據也顯示，去(2013)年有大約150億美元資金自新興市場股票基金撤離。

自美國聯準會(Fed)去年5月表示將開始縮減其資產購置規模，市場預期貨幣政策將緊縮，導致資金受到刺激而外流。

法國興業銀行(Societe Generale SA)(GLE-FR)在1份研究報告中提到股票風險溢價時表示，雖然目前新興市場股票交易價格較已開發市場在股價淨值比(P/B Ratio)上便宜了3成，但股票實際上並未在價值水位上進行交易。

該銀行指出，全球新興市場股票風險溢價為6.2%，較平均5.6%為高，已開發市場則為4.8%，高於3.9%平均值。

法國興業銀行亦預期新興市場股票易受進一步降評傷害。

該銀行說：「由於新興市場和已開發市場成長差距逐漸縮小，新興市場股票不再是高成長資產，因此投資人在審慎考慮新興市場股票前，應等待價值浮現。」

該銀行接著表示，事實上，印巴俄等3個金磚四國(BRIC)成員的股票風險溢價低於長期平均，較不吸引人，但稱這些國家的政府債券比股票更具吸引力。

法國興業銀行又指出，全球新興市場的10年期政府債券殖利率目前平均約5.7%，高於已開發市場的2.4%。

可以肯定的是，在金磚四國最後1個國家裡，亦即中國，該銀行認為股票仍具吸引力，並預期在「初始問題」發生過後，金磚四國今年表現將會很好。

新興市場債券雖可能看來較該區域內的股票更有吸引力，但其他人亦指出，相較於已開發市場，新興市場股票價值看來被低估了。

Capital Economics在1份研究報告中表示：「就本益比而言，新興市場股票相較於已開發市場股票被低估的程度目前接近至逾10年來最大。」

Capital Economics還說：「當然，價值被低估的事實並未讓他們進一步走跌，但許多壞消息顯然目前正被體現出來。」

Capital Economics亦預期，即便去年表現不佳，今年新興市場股票表現將跟已開發市場一致。