經濟學家：中國3月CPI低於預期 銀根仍有必要偏鬆

3月中國CPI同比漲幅維持在2.3%，漲幅與上月相同。  圖片來源：香港文匯報

中國3月居民消費價格(CPI)同比上漲2.3%，漲幅與2月持平，但低於市場預期的2.5%。經濟學家表示，CPI漲幅低於市場預期，顯示整體經濟依然疲軟和總需求不足，全年CPI料不會大幅上漲，貨幣政策仍有必要穩健偏鬆支持經濟企穩回升。

自去年10月以來，CPI同比漲幅一路回升，並在今年2月重返「2時代」。3月CPI同比漲幅再次錄得2.3%，繼續處於近1年來高點。1月至3月平均CPI同比上漲2.1%。食品價格是推動CPI同比上漲的主要推手。3月食品價格同比上漲7.6%；非食品價格上漲1.0%。食品價格中，鮮菜價格上漲35.8%、畜肉類價格上漲16.5%，其中豬肉價格上漲28.4%。

雖然CPI同比漲幅依然處於高位，但明顯低於市場預期。此前，近20家機構預測3月CPI同比漲幅平均值為2.5%，最低2.3%，最高則達到2.8%。

香港《文匯報》引述申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇指出，CPI漲幅低於市場預期，主要原因在於部分食品和部分服務項目價格回落。3月中上旬部分蔬菜價格受華東寒潮和南方提前入汛未出現季節性下降，但也未出現全部價格上漲，3月蔬菜價格環比回落5.5%。生豬價格受供求關係影響，相比去年同比上漲28.4%，但環比回落1.3%。3月，剔除食品和能源的核心CPI為1.5%，基本穩定。數據顯示，3月CPI環比下降0.4%，食品價格環比下降1.8%；非食品價格環比下降0.1%。

李慧勇認為，部分食品價格上漲更多是供給不足導致，而核心通脹仍基本穩定，今年物價將表現為溫和上漲，大量剩餘產能的存在，使出現惡性通貨膨脹的可能性不大，對貨幣政策不構成制約。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮表示，3月CPI指數中，除食品價格，其他分項指數並沒有超預期變化，表明目前由食品價格帶動的通脹上行並沒有演變為全面通脹的風險，也印證總需求不足和經濟疲弱的狀態尚未有實質性變化。

劉東亮預計，4月CPI同比增速將繼續上行，或為年內高點2.6%至2.7%，之後CPI同比增速將逐步回落，但具體回落速度則取決於豬肉供給恢復對豬肉價格的影響。今年年內通脹將衝高回落，整體不構成問題。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智認為，目前食品價格依然處於比較高的水平，翹尾因素第2季還會逐步上升，預計第2季CPI還是會溫和上升；但剔除了食品能源的核心CPI仍比較低，意味着CPI沒有大幅上升的基礎，不可能突破3%。貨幣政策以穩增長為目的，還是會堅持穩健偏鬆的調整。未來降準可能性還是存在，降息需要更謹慎一些。

3月份PPI按年下跌4.3%，按月則上升0.5%，是2014年1月以來的首次按月上漲。九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，近期大宗商品價格回升，意味全球經濟見底，需求已見底。中國房地產及基建回升，去產能加快，帶動需求回升。

中金預計，隨着國內需求企穩，PPI跌幅可能繼續收窄，企業盈利或將有所收復。春節過後，投資需求復甦的跡象愈發明顯--基建投資增速加快，房地產開發投資企穩。未來數月內，PPI同比跌幅將進一步收窄，同時企業盈利狀況也將較去年有所改善。

《星島日報》引述申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇稱，今年新開工項目將有40%以上的高增長，PPI按月回升釋出利好訊號。如果石油輸出國組織4月17日會議中能夠傾妥凍產協議，將有助PPI好轉及製造業通縮情況紓緩。中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才表示，由於目前負利率大環境，人行已沒有空間減息，繼續減息會引發資本外流。但預期人行4月份還會再次降準，以保持信貸及經濟穩定增長。

首創證券研究部總經理王劍輝表示，預期寬鬆政策至少維持到6月份，加碼的必要性和空間不大。人行貨幣政策委員會早前召開第一季度例會稱，當前中國經濟金融整體平穩，但形勢錯綜複雜不可低估，將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重鬆緊適度。

另外，總理李克強昨主持召開部分省市主要負責人經濟形勢座談會。李克強表示，當前經濟運行穩中向好的因素增加，但下滑壓力仍然較大，國際環境中新的不穩定不確定因素增強，因此必須加快傳統行業改造，淘汰落後產能。在金融行業，要保持市場流動性合理充裕，用市場化債轉股等方式，逐步降低企業槓桿率。

香港《明報〉援引民生證券研究院執行院長管清友在報告中表示，早前豬肉漲價主因供應收縮而非需求增加，在需求不強下，豬價難有進一步上升空間；PPI反映部分上游工業品價格出現反彈。但由於去產能力度不及預期、地產投資反彈也沒有持續性，PPI能否持續上漲成疑，預料全年仍難扭轉負增長。從中期看，CPI仍低於全年3%的目標，而且PPI持續負增長，通縮相比通脹更值得擔憂，所以控通脹不是貨幣政策核心，穩增長才是第一要務，人行不會因此收緊政策，減息及降準空間亦不會受制約。

但青島大學經濟學院教授易憲容認為，現時1年期存款利率為1.5%，CPI是2.3%，令實質利率為負0.8%，已是嚴重負實質利率階段，就算全年CPI可控制在3%以下，負利率現狀會是人行再大幅減息的重要考量因素。