Google不缺晶片與算力！AI變現無解讓市值蒸發6920億美元

Alphabet(GOOGL-US)過去一年一度被視為人工智慧(AI)熱潮最可能的贏家，股價在截至5月13日的一年間飆升逾150%，不僅創下歷史新高，更躋身標普500指數同期表現最佳的25檔成分股，漲幅遠超其他「美股七雄」。

然而，隨著Google母公司面臨AI人才流失、Gemini新模型延後推出，以及巨額資本支出難以證明回報等疑慮，市場風向迅速逆轉。Alphabet股價已較高點下跌15%，市值蒸發6,920億美元，並成為同期拖累標普500指數第二嚴重的個股。

AI人才接連出走 Gemini開發延誤

Alphabet近期股價跌勢的核心，在於市場開始質疑公司能否守住AI競爭優勢。除了投入巨資興建AI基礎設施，最強大模型Gemini 3.5 Pro也因持續改善程式編寫能力而延後推出；在這個領域，Alphabet已被認為落後Anthropic與OpenAI。

Google兩周前雖推出Gemini 3.7 Flash，卻未更新Gemini 3.5 Pro的上市時間。Janus Henderson分析師Divyaunsh Divatia表示，市場通常會給予擁有領先模型的AI贏家較高估值溢價，但Alphabet過去9至12個月享有的優勢已逐漸消退。

人才流失更令投資人不安。Google數月前有兩名高階員工轉投Anthropic與OpenAI；本月稍早，AI策略關鍵人物Jeff Dean離職創業，並帶走數名知名同事。Google DeepMind執行長Demis Hassabis也卸任，轉任董事長。這些消息導致Alphabet股價8月5日重挫4%，單日市值蒸發1,860億美元。

CFRA科技研究主管Angelo Zino表示，Alphabet確實出現人才外流，而投資人目前最關心的問題正是公司能否將AI轉化為收入。不過，AI人才爭奪並非Google獨有，Meta(META-US)曾以高達2億美元的多年薪酬挖走蘋果(AAPL-US)AI模型團隊主管，OpenAI也已從蘋果延攬逾400名員工。

巨額AI支出引疑慮 TPU仍是重要優勢

Google強調，公司AI產品推進速度正處於歷史高點，Gemini 3.7 Flash已成為成長最快的模型，Gemma下載次數也突破10億次。市場對Alphabet保持樂觀的理由，還包括自研張量處理器(TPU)及其累積的龐大運算能力。

然而，投資人日益要求大型AI開發商證明資料中心投資能帶來回報。Alphabet 8月初透過債券發行籌集250億美元，且提供較優渥的殖利率，進一步加深市場對其資金需求的疑慮。公司7月底公布財報後，股價也因資本支出龐大及自由現金流轉負而走低。

Divatia指出，Alphabet明年資本支出將顯著增加，並可能持續出現負自由現金流。公司已透過股權與債券市場籌資，以支應這場通往通用人工智慧(AGI)的資本競賽，令不少投資人感到不安。

儘管近期回檔，Alphabet過去12個月仍上漲65%，表現優於大盤及其他科技七巨頭。多頭認為，人事更迭也可能帶來新氣象，且Google擁有全球頂尖晶片與最大規模之一的運算資源，仍具備成功條件。不過，投資人接下來將要求管理層更清楚說明，AI究竟何時能轉化為實質營收與獲利成長。