市場押降息？德銀反向預測：Fed 明年可能改口談升息

美股今 (2025) 年以來強勢上攻，標普 500 指數因聯準會快速降息形成的順風而累積大幅漲幅，但德意志銀行警告，這項支撐可能相當脆弱，因為傳統政策規則與川普政府的「大而美法案(Big Beautiful Bill)」即將帶來的財政刺激將壓縮進一步寬鬆的空間，甚至可能讓利率的下一步不是下調，而是升息。

德銀分析師指出，2026 年升息不能被排除，這將是市場的「負面變數」，特別是在聯準會進行數十年來、非衰退期間最快的降息周期之後。

分析師表示，近年的大型多資產拋售，如 2015–2016 年、2018 年及 2022 年，都與聯準會升息同步發生。雖然聯準會仍在降息，市場也預期本週三將再降息 1 碼（25 個基點），但依照標準政策規則，目前利率已落在合理區間的下緣，通膨仍預期高於目標，加上強力財政刺激即將登場，使政策環境並不利於持續降息，甚至存在政策敘事反轉、重回升息的風險，特別是若經濟數據更強或物價更僵固。

德銀指出，這種與市場主流預期相反的情境並非毫無依據，全球市場情緒已出現類似轉折。投資人近期在多個經濟體—包括歐元區、澳洲、紐西蘭、加拿大與日本—不再押注降息，反而將升息視為下一步，儘管幾週前這些地區的市場仍預期政策寬鬆。若美國出現同樣的預期翻轉，德銀警告，風險資產與 2026 年展望都可能遭到重擊，尤其是股市近期對聯準會官員發言的反應格外敏感。

德銀強調，近期聯準會進行了數十年來最快、且不伴隨衰退的降息周期，這種情況在過去多次導致經濟再加速，進而重新升息，甚至最終引發衰退。該行表示，全球央行目前都在「走鋼索」，如何避免政策過度轉向是最大挑戰。