黃金創車諾比核災以來最強季度 金礦股表現更棒 投資者如何下手？

黃金最新季度漲幅已與 1986 年車諾比核災發生當年相媲美。華爾街分析師認為，雖然這種對比已經很強烈，但與金礦股的表現相比還顯得遜色，且金礦股的股價可能繼續上漲。

交易最活躍的黃金期貨價格周一 (31 日) 收在每盎司 3150.30 美元，第一季上漲 19.3%，創下自 1986 年第三季上漲 24% 以來的最佳表現。今年迄今，黃金價格已創下 18 個收盤高點。

需求主要來自國家央行，例如中國，在俄羅斯央行資產被凍結後，這些央行正戮力採購黃金以降低對美元的風險敞口，以及隨之而來的潛在壓力。散戶也在好市多（Costco）等地方購買黃金，其中，金條是最暢銷的類別之一，而透過實物支持的 ETF，其管理資產規模也出現成長。

金價上漲也推動金礦開採公司的股價上漲。金礦股今年走漲，以 VanEck 黃金礦工 ETF (GDX-US) 衡量，今年迄今已上漲 34%，包括股息，表現優於黃金，並創下五年來最好的一季

上一季，礦業股的回報率落後於黃金，過去 10 年，礦業股的表現比黃金低 17%，這表明礦業股的命運可能正在逆轉。包括 Iamgold Corp (IAG-US)、Barrick Gold(GOLD-US) 和 Newmont Corp(NEM-US) 在內的金礦公司，年初至今的股價分別上漲 17%、22.8% 和 26.1%。

瑞銀分析師 Daniel Major 周一報告指出：「金礦股終於有起色，但這種動能會持續下去嗎？ 」他指出，理論上，黃金價格上漲時，金礦股也應該表現出色，因為它們具有增長潛力和股息收益率，但事實並非如此，因為礦商面臨著持續的壓力，需要取代不斷消耗的資源，並增產，同時還要控制支出通膨。

這理論使金礦股難以獲得分析師長期推薦，自 2019 年以來，GDX 指數相對於黃金的表現下滑約 40%，但短期內 Major 偏好如此配置。「隨著金價突破每盎司 3,000 美元，我們相信未來幾周市場對這些礦業公司的獲利預期將上調。」當前市場預測，2025 年的總收益為 3.10 美元。

估值也便宜。該 ETF 的 12 個月預期本益比為 14，較其 10 年平均值 (20.08) 或 5 年平均值 (16.2) 還低。歷史平均值和當前企業價值與 Ebitda（即息稅折舊攤提前利潤）估值之間的差異不那麼明顯，但也均呈現類似情況。

投資者還可以考慮 iShares MSCI 全球黃金礦業 ETF (RING-US)，其費用率略低，為 0.39%，而 VanEck 的費用率則為 0.510%。費用比率很重要，因為長期來看它們會侵蝕回報。

iShares 管理的資產為 13 億美元，雖然與 VanEck 的 148 億美元相比，規模小了許多，但管理資產超過 10 億美元的基金通常意味著投資者不必擔心進出該 ETF 的流動性問題。

該 ETF 提供投資者擁有 40-60 家最佳金礦公司的良好渠道，而希望選擇金礦個股的投資者可以考慮 Newmont，美銀證券給予該股「買進」評級，並且是 iShares 和 VanEck ETF 的最大持股。

Newmont 預計今年金礦產量將從去年的 685 萬盎司降至 590 萬盎司，但如果金價持穩，它仍可能受益於其作為全球最大金礦生產商的地位。

美銀商品策略師將金價預測上調至每盎司 3500 美元，並預測投資需求將增長 10%。

瑞銀的 Major 則看漲 Barrick。該公司本月發布年度報告，預計非洲馬里金礦的生產將於 4 月 1 日恢復，但並未提供任何保證。分析師仍認為這是該股的積極催化劑。

Barrick 的表現需要改善，因為在過去三年中，其表現落後於 VanEck ETF 超過 13 個百分點。

此外，值得注意的是，自 2022 年 9 月以來，黃金一直處於牛市，這意味著它可能被高估，並且如果早期投資者為了鎖定獲利而拋售，則可能面臨修正的風險。