分析師：輝達Blackwell短期進展有限 下半年將大幅加速

隨著第四季財報季接近尾聲，市場焦點仍鎖定在全球最重要股票之一——輝達 (NVIDIA)(NVDA-US)。該公司將於 2 月 26 日盤後公布財報，在 DeepSeek 引發的產業喧囂下，市場將關注輝達對未來 AI 建設的指引以及 Blackwell 晶片的推進進度。

瑞穗證券 (Mizuho) 分析師 Vijay Rakesh 在給客戶的最新報告中討論了對 Blackwell 的預期。他表示，輝達 Blackwell 在當前 4 月一季的市場採用速度可能較為溫和，但下半年將大幅加速。

短期面臨挑戰 4 月一季增長趨平

Rakesh 指出，搭載 GB200 晶片的 AI 伺服器需要更複雜的連接性與供電升級，短期內可能會面臨一定的挑戰。他表示，「根據我們的調查，儘管 1 月一季的資料中心業務表現符合預期，4 月一季可能較為持平，因為短期內的增長仍受限於 GB200(每機架 120KW) 的供電與散熱需求，以及 HGX/MGX 機架的不同配置。」

基於此，分析師維持對 1 月一季的預測，但小幅下調 4 月一季資料中心業務預估至約 367 億美元。

雲端巨頭大舉投資 今年下半需求強勁

儘管如此，瑞穗證券仍看好輝達 2025 下半年表現強勁，主要因微軟 (MSFT-US)Azure、亞馬遜 (AMZN-US)AWS 和 Google(GOOGL-US)GCP 等重要客戶將大規模投資 GPU。這項增長將受到今年企業資本支出擴增的支撐，另外，2025 年甲骨文 OCI 的支出，以及 2026 年 OpenAI 和蘋果的投資，也可能帶來進一步利多。

該分析師認為，儘管短期內市場擔憂美國對中國 H20/B20 晶片出口限制，但輝達仍憑其 CUDA 生態系統與整合硬體平台的領先優勢，在產業中保持強勁的競爭力。

此外，全球超大規模資料中心業者的資本支出預計將在 2025 年按年增長約 32%，進一步推動輝達業務成長。

輝達維持 AI 主導地位 星際之門或成動能

瑞穗證券預估，AI 加速器整體潛在市場 (TAM) 到 2027 年將達 3,500 億美元，其中輝達市占將達 74%，超微半導體 (AMD-US) 占 5%，而客製化晶片將占 21%。

此外，分析師認為，規模龐大的「星際之門 (Stargate)」計畫可能成為輝達的另一項成長動能。該計畫中，約 70% 的資本支出預計將用於 GPU，這意味著輝達有望獲得 750 億至 1,000 億美元的 GPU 訂單，而博通 (Broadcom)(AVGO-US) 可能提供其餘的客製化晶片。

分析師維持對輝達 1 月一季營收 375 億美元、每股盈餘 0.83 美元的預測，並小幅下調 4 月一季預測至營收 411 億美元，每股盈餘 0.89 美元，此前預估為 418 億美元及 0.91 美元。

同時上調了 2026 財年的營收預測，從 1,890 億美元上調至 1,960 億美元，每股盈餘從 4.23 美元上調至 4.39 美元；2027 財年預測則從 2,260 億美元上調至 2,360 億美元，每股盈餘從 5.16 美元上調至 5.36 美元。

該機構維持對輝達股票優於大盤 (Outperform) 的評級，目標價為 175 美元。