【UBS瑞銀】美國第三季度增長穩健

瑞銀財富管理投資總監辦公室 (CIO)

美國第三季度 GDP 折合年率增長 2.8%，消費者支出展現韌性。

昨晚公佈的美國第三季度 GDP 環比折年率增長 2.8%，表明繼第二季度增長 3% 之後，又得到一 個表現穩健的季度。該數據與市場預期基本一致，因此市場反應有限。

細項來看，消費是拉動 GDP 的主要增長點，季環比折年率增長 3.7%。其中商品消費支出尤其強 勁，環比折年率增長 6.0%，服務消費支出增長 2.6%。不過，實際商品消費帶來的增長貢獻並沒 有這麼多，主要是因為三季度製造業產出偏弱。和上一季度相比，商品進口增加以及私人庫存下 滑是三季度 GDP 環比折年率下降的主要原因。

固定投資低迷，僅增長 1.3%，為 22 年第四季度以來的最低水準。住宅投資和非住宅投資均為負 值，但設備投資保持強勁，增長達到 11.1%。國防開支增長 14.9%，對 GDP 增長率的貢獻率為 0.5 個百分點。

PCE 平減指數放緩至 1.5%，而剔除食品和能源的核心 PCE 指數為 2.2%。我們預計這足以讓美聯 儲在即將舉行的 FOMC 會議上繼續降息。經濟的穩健增長和美聯儲降息的大背景有望為金融市 場帶來支撐。

基本面或重新驅動市場

距離美國總統大選僅剩一周，市場已進入最後衝刺階段，不過結果仍然難以預測。最新的民意調 查顯示，在一些關鍵搖擺州，兩位候選人的支持率不相上下，儘管最近幾周預測市場上特朗普獲 勝的幾率有所上升。

鑒於潛在的重新計票和法律爭議，大選可能要待 12 月 11 日各州宣佈選舉人團投票結果後才知分 曉。但大選一旦塵埃落定，我們認為基本面應重新佔據主導地位，並決定市場走向。

美國經濟擴張似乎可持續。週二發佈的職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）報告顯示，9 月份 職位空缺降至 740 萬，低於市場預期和 8 月份的 790 萬，為 2021 年 1 月以來的最低水準。美國 勞動力市場不再顯得過熱，但仍然相當具韌性。同時，昨晚公佈的第三季度美國 GDP 表現仍然 穩健，核心 PCE 平減指數為 2.2%。總體而言，最近的數據表明美國經濟比之前想像的更強勁， 而通脹廣泛回落的趨勢不變。

美聯儲或將繼續推進政策寬鬆週期。聯邦公開市場委員會（FOMC）將在美國大選日後一天召開 會議，並於 11 月 7 日公佈政策利率決議。隨著美國央行的政策立場繼續轉向中性，美聯儲官員 近期的評論表明本次議息會議仍有可能降息 25 個基點。我們預計今年後續或將降息 50 個基點， 2025 年或將進一步下調政策利率 100 個基點。美聯儲在非衰退時期降息歷來對股票有利。

科技企業三季度財報或繼續提示支援人工智能（AI）增長。谷歌母公司 Alphabet 在週二收盤後 為大型科技公司的財報季拉開帷幕，其雲計算業務實現了 35% 的同比營收增長，營運利潤率達到 17% 的穩健水準。該公司還將其 2024 年的資本支出指引從之前預測的 480 億美元上調至 510 億 美元。微軟、Meta、亞馬遜和蘋果將在接下來的兩天內跟進公佈季報。一些知名半導體公司的 初步業績顯示，AI 需求健康且可持續，預計這將繼續推動未來幾年的增長。我們相信，大型科技 公司今年和明年的資本支出將有利於 AI 行業的發展。

因此，我們繼續認為基本面前景利好風險資產，並預計標普 500 指數或將在 2025 年底前上漲至 6600 點。我們將美國股票評為 “具吸引力”。