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展望下半年 法人續看好民營銀行為主的金控 壽險有一隱憂

鉅亨網記者陳于晴 台北 2024-07-11 10:42

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展望下半年 法人續看好民營銀行為主的金控 壽險有一隱憂。(圖:shutterstock)

14 家金控 2024 上半年在股市價量雙漲帶動下,繳出亮麗成績單,整體獲利年增約 64%,主要來自資本利得,其中,銀行受惠財管手收、證券經紀手收成長動能穩健,推升獲利大增;壽險則因美元升值 6%,匯兌收益增加,同時國內外股市積極實現資本利得,但恐使股利收入衰退,因此,本土法人較看好民營銀行為主的金控 (手收占淨收益逾 30%)。

法人研究報告分析,金控旗下壽險上半年獲利年增 248.8% 至 1426.4 億元,受惠資本市場回溫,國內外股市上漲帶動資本利得實現大增,再加上上半年美元升值 6%,匯兌收益增加,抵銷避險工具成本上升之影響;壽險今年仍面臨匯兌成本高漲的壓力 (避險工具 CS/NDF 成本皆貴),雖然 CS 成本回落至 4% 以下,相對近五年平均 1.95% 仍高,不利避險成本改善,使避險成本居高不下。

法人認為,壽險 2024 年積極實現資本利得,預期今年 6-8 月股利收入將呈現年減,經常性收益率也將衰退。2026 年將接軌 ICS2.0 使資本需求大增,壽險增資壓力仍在,儘管近期獲利大增,但較難上繳盈餘至母公司,股利配發不明。

金控旗下銀行上半年獲利年增 9.7% 至 1520.3 億元,主要因財管商品銷售動能佳帶動手收成長,以及聯貸案帶來一次性放款手收,帶動銀行整體手收成長;此外,台美利差仍大,SWAP 收益持續帶來獲利貢獻。

展望後市,雖財富管理業務受惠資本市場熱絡,推升銀行財管手續費收入成長,然而,上半年市場利率維持高檔、Fed 遞延降息,再加上 3 月台灣央行升息半碼,使銀行資金成本持續墊高,淨利收成長動能承壓,且 2023 年各銀行換匯交易 (SWAP) 收入基期較高,預期 2024 年 SWAP 收入將年減 15% (原估年減 20-30%),法人仍看好手收成長較強的民營銀行為主金控。

在個股方面,本土法人看好中信金 (2891-TW),評等為買進,中信金 6 月獲利 60.6 億,月增 18%、年減 33%,主因壽險端有股票處分利得及股利收入挹注,且銀行端存放款成長及財富管理動能維持強勁;上半年獲利 372.1 億,年增 29%,EPS 1.85 元,全年獲利達成率 57%,優於市場預期。展望後市,法人預期銀行端雖因資金成本居高檔使淨利收成長動能減緩,不過,財管、信用卡業務動能強勁,有望帶動淨手收年增雙位數,推升淨收益,且因 Fed 延後升息,台美利差維持高檔,中信金 SWAP 收益貢獻有望年增 5-10%,法人看法正向。

該本土法人對於第一金 (2892-TW) 展望維持保守看待,第一金 2024 年銀行端將面臨 SWAP 收益高基期挑戰,預期年減 20% 至 120 億;資金成本上漲使本業淨利收呈衰退,上半年淨利收年減 2.2%,預期後市淨利收、淨利差難擴張,預估 2024 年加回 SWAP 收益的 NIM 將年減 10bps 至 1.05%;第一銀被加入 D-SIBs,資本要求較嚴格,2023 年現金股利配發率僅 52%,低於過往 60-70% 之水準,預期後市現金股利配發仍受限。

此外,法人對於兆豐金 (2886-TW) 展望同樣持保守看待,由於 2024 年兆豐銀將加強財管業務,預計將帶動整體手收年成長 15%,惟 SWAP 收益因基期較高,且淨利收成長已趨緩,產險端亦可能增提提存。

壽險部分,本土法人將富邦金 (2881-TW) 評等為持有,由於各子公司 2024 年獲利皆有成長,金控上半年獲利年增 88.9% 至 810.6 億元,EPS 5.95 元,全年獲利達成率 80%,優於市場預期,產險端 2023 年同期仍有防疫險提存,使基期較低,產險端年對年累計獲利轉虧為盈至 24.4 億元。

法人進一步指出,銀行端受惠核心業務淨利收年增 12% 及淨手收年增 46% 穩定成長,使累計獲利年增 23.5% 至 162.2 億元,其中淨手收快速成長主要受惠資本市場回溫、財管手收成長強勁及信用卡手收帶動。雖防疫險步入尾聲,產險端仍面臨再保不賠議題,目前再保未收回金額 148 億元,已進行仲裁協商,然預期 2024 年仍會有再保提存約 20 億元。

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