中國泡沫背後 地方債違約與股市崩盤是時機問題

中國股市若持不調整修正，專家擔心未來會有嚴重崩盤。(圖：AFP)

中國國務院總理李克強形容，要重新平衡中國的經濟將是痛苦的過程「就像拿刀割自己的肉一樣」。《彭博社》報導，目前中國經濟情勢多半充斥壞消息，第一季經濟成長率 (GDP) 可能僅略高於5%、消費者信心薄弱、企業與地方政府債務更高的嚇人。

對中國政府來說，企業與地方政府債台高築的未爆彈，最令人憂心。根據瑞穗證券亞洲 (Mizuho Securities Asia) 資料顯示，地方政府借貸金額高達 4 兆美元，主要透過資產負債表外的融資平台，其中 3000 億美元債務將在今年到期。

房地產價格暴跌及土地銷售下滑，加上許多企業正集中心力償債，導致製造業投資放緩，需求受擠壓更阻礙經濟成長。對此，已有多名經濟學家預估今年中國難以達到增長保七的目標，經濟成長放緩將使得地方政府更難償債。

儘管中國官方努力幫助地方政府重組上兆美元的債務，但並非所有債務問題都能因此解決。據傳當局正考慮將地方債券置換提高一倍，緩解地方政府融資緊張問題。外界也建議，未來中國可考慮創建類似美國信託公司的機構，幫助解決銀行、國有企業及地方政府過度舉債問題，並強化金融監管。

此外，中國股市正瘋狂膨脹，自去年夏天起股民在市場盛傳官方帶頭做多情況下，眾人一窩蜂投入。儘管上月 28 日股市曾一夕間驟跌 6.5%，但過去一年內上海綜合指數漲幅仍高達 127%，無視經濟成長放緩及盈利下滑等現況。

中國股市這波大漲主要由民間散戶所推升，這群人有三分之二無高學歷背景、以大舉借貸來的資金投入股市。專家擔心，若股市遲遲不回調重整，隨著時間越長，屆時崩盤情勢將更加嚴重。

為避免接下來股市非理性崩跌，中國官方不斷利用媒體及官員警告民眾，強調股市已過熱、存在危險。而日前多家券商宣布調高融資融券保證金要求，引起高層企圖使股市降溫的想像。若接下來官方宣布允許個人或機構進行海外投資，部分資金將自然排出泡沫市場。中國政府當然也知道，接下來債券違約與股市波動想避都避不掉，但仍希望趁早採取措施解決更多問題，而且宜早不宜遲。