【富達投信】美歐央行暗示降息不遠，股市不同調、債市均漲

重點摘要：

上週美歐日股市表現分歧，市場偏鴿解讀鮑威爾於國會聽證談話，一度推升美股表現，惟週五就業報告顯示失業率攀升，獲利了解賣壓令美股周線收低；歐股反應歐洲央行鴿派言論周線收高；日股則因日銀官員釋出政策轉鷹訊號，日圓升值，壓抑日股表現；美國 10 年債殖利率反映降息預期，周線下滑約 10 bps 至 4.07%，美元亦出現回檔。

今年以來，基於美國之前寬鬆的財政，及通膨持續減弱，支撐美國經濟表現韌性，輔以第一季季節性效應，風險性資產持續走揚；展望後市，考量已開發市場利率趨於穩定，市場預期大多數央行將於今年開始降息，因此我們維持對股市正面看法，上調信用債至中性平等，並減碼現金部位。

經濟焦點：美國 2 月新增非農就業高於預期，失業率走揚

美國 2 月非農新增就業人數為 27.5 萬人，高於市場預期 19.8 萬人，2 月失業率攀升至 3.9%，創下 2022 年 1 月以來新高；勞動參與率亦維持在 62.5%，2 月時薪月增率由 0.5% 降為 0.1%，年增率由 4.4% 降為 4.3%；平均工時從前月 34.4 小時降至 34.3 小時。

2 月就業報告顯示私部門增加 22.3 萬人，政府部門增加 5.2 萬人；若從產業來看，2 月新增就業以較不受景氣影響之教育及健康護理之 8.5 萬人最多，其次為休閒服務業之 5.8 萬人，零售業仍維持強勁，表現最弱為製造業減少 4 千人，整體勞動市場仍相當穩健，惟時薪月增率下滑、年增率略降，因此芝加哥期貨市場維持聯準會 6 月降息之機率約 73.4% 左右。

市場焦點：聯準會與歐洲央行同步暗示降息時間已不遠

聯準會主席鮑威爾於參議院聽證會時表示，儘管就業市場穩健，對通膨可持續性地保持在 2% 已更有信心，並重申今年降息可能是適當的；此外，已確定商業不動產集中度高的銀行，特別是辦公大樓、較大的商用房地產，相信此要花數年解決的問題，不排除會有銀行倒閉，但不會是大型銀行。由於鮑威爾致詞與市場預期相符，期貨市場目前仍預期 6 月為首次降息時點，全年度降息幅度約 4 碼。

歐洲央行上周維持三大利率，包含邊際放款利率 4.75%、主要再融資利率 4.5%、存款機制利率 4% 不動，並延續 2024 下半年再投資金額平均每月減少約 75 億歐元，至 2024 年底結束 PEPP 再投資。在經濟展望部分，拉加德表示仍具下行風險，將 2024 年經濟成長展望由 0.8% 下修至 0.6%；通膨部分，其表示已取得進展，將 2024 年目標由 2.7% 下調至 2.3%；2025 年下調至 2.0%。此外，歐洲央行亦表示如有需要，將獨立行動不受聯準會影響，富達認為鑑於歐洲經濟表現較弱，若 4 月數據顯示通膨壓力緩解，不排除 6 月份開始降息。

富達 3 月資產配置觀點：現階段經濟軟著陸，投資策略宜加碼股票

■ 風險性資產續揚：2024 年以來，基於美國之前寬鬆的財政，及通膨持續減弱，支撐美國經濟表現韌性，輔以第一季季節性效應，短期風險性資產上揚，其中又以日股與科技半導體漲勢最為亮眼。

■ 股票：維持略為加碼。美國短期經濟持續韌性，加上獲利與毛利率穩定，我們對美股維持正向；對於歐股，考量經濟有衰退風險，及受中國經濟衝擊，仍維持審慎看法；對於日股，鑒於獲利上修，企業活動持續復甦，加上結構性改革有利長期發展，維持加碼。對新興市場維持中性看法，主要中國復甦仍緩，平衡了拉美與印度之正向展望。

■ 信用債：調升中立。儘管美國經濟穩健且全球製造業復甦，但考量評價面等待更佳進場點，相對看好美國與歐洲優質債及美國非投資等級債。

■ 政府債券：維持中立。鑒於歐洲經濟較疲弱，且歐洲通膨下滑，歐洲央行需轉為更鴿派立場，故對德國公債給予加碼立場；對於美債，短期因市場對聯準會降息幅度減少，戰略性維持減碼；對於日本公債，因服務性通膨仍高，考量日本央行終將貨幣政策正常化，維持減碼。

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