【路博邁投信】投資長觀點－在跌宕起伏中開啟不確定的一年

Jeff Blazek, 多元資產共同投資長
Erik Knutzen, 多元資產共同投資長

2025 年的前兩週正好說明了為何我們預期今年市場可能出現多種不同的結果，並主張保持靈活和分散投資的原因。

新年開始，我們在本欄分別介紹了對未來固定收益和股票市場的主要展望。路博邁固定收益投資長 Ashok Bhatia 寫道，當投資者的焦點從通膨和貨幣政策轉向經濟增長和財政政策時，可能導致債市波動性從短債移向長債。路博邁股票投資長 Joe Amato 亦指出，預測今年美國名目經濟增長將接近 5%，配合監管環境較寬鬆，有望支撐股市，尤其是較小型和週期性較強的類股。

而今天讓我們來闡釋，在預期美國經濟增長將高於趨勢和通膨將受控的環境下，加上潛在政策調整和地緣政局引發的波動性，將如何影響我們整體投資組合布局的考量。

增長前景起支撐作用

我們將聚焦於兩個主題：另類投資以及增強投資組合以抵禦波動性趨升和潛在結果廣泛差異的挑戰。

我們在《Solving for 2025》所提出的五大投資主題中，就另類投資而言，我們預期併購活動將增加。

受利率上揚影響，近年併購活動較為低迷，但預期在增長前景理想、股市估值偏高、通膨緩和及監管環境較寬鬆下，積壓多時的交易活動浪潮勢將在 2025 年釋放。

大部分這些活動將涉及較小型的公司，包括私人和上市企業，這也是為何在上週公布的美國全國獨立企業聯合會（NFIB）樂觀指數表現優於預期，再次創六年新高的原因之一。這動態為我們預期股市表現將擴大至小型股的看法再添動能。
 
潛在結果迥異

這前景固然正面，但我們預期不會一帆風順。我們預計，市場行情將持續波動，而經濟增長、貿易政策和政府財政健康狀況可能出現多種不同的結果。

在 2025 年的前兩週所見的形勢，正好為我們在上文所述的看法，提供了完美的例子。

在第一週，在美國供應管理協會（ISM）服務業指數中的價格漲幅高於預期，加上美國非農業職位增長十分強勁，而川普政府可能實施積極的關稅政策引發擔憂，這三者結合引發全球債市出現拋售、美股大幅調整和美元進一步走強。

到了第二週，越來越多媒體報導新政府正商討採取漸進式加徵關稅的方式，而隨後公布的 12 月份美國生產者物價指數（PPI）和消費者物價指數（CPI）數據均出乎意料地疲弱，驅使債券殖利率回落，連同企業財報季有個好的開始，提振了股市表現。

自今年初以來，英國債市在財政和增長關注下最為波動，10 年期英國公債殖利率大幅飆升 40 個基點，而 10 年期美國公債殖利率也從 4.57% 攀升近 25 個基點，一度登上 4.81%，到上週結束時才回調至近 4.60%。這發展清楚說明了為何路博邁固定收益團隊認為，10 年期美國公債殖利率的公平價值為 4.5%，但受投資者在今年可能尋求買賣債券時的明顯擴大的交易區間影響。。 

微妙地平衡

在這格局中，投資者應如何加強投資組合？

我們認為，第一步是確保投資組合顯著配置於表現相關性低的資產和策略，以及傾向受益於通膨和地緣政局前景未明的資產，如黃金、其他大宗商品、和宏觀導向策略。此外，重大事件驅動策略也可望受惠於併購活動轉趨活躍。在市場震盪時，這些資產應能發揮穩定的作用。

下一步是從美國市場先起步。雖然我們的基本情境預測可能是正面的，但短期政策走向不確定，使我們在新一年開始時採取依據既定目標進行投資的策略。

至於第三步是保持靈活，並準備好在價格過高或投資氣氛變化時提供流動性。這可以是戰術性操作，例如在過去兩週把握債券殖利率過高的機會，也可以作為長期和策略性布局，例如雖然我們仍不確定股市表現預期將擴大，是否也包括美國以外的市場，但已經準備好在經濟數據、地緣政局、財政和貿易政策取得進展時，捕捉在日本、歐洲或新興市場開創的機遇。

踏入 2025 年，全球政治、經濟和市場處於微妙的平衡狀態，但一旦在發生失衡時被卡在其中，將是投資者面臨的最大風險之一。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。