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小結1. 川普 2.0 首波政策重點強調控制移民，透過增加美國能源來降低通膨，及削減政府監管2. 2 月起將對墨西哥和加拿大進口課徵 25% 關稅，未來關注貿易政策發展，特別中國部分3. 投資策略建議以全球優質債券，搭配全球優質股息策略做為核心，看好科技股長期展望發生什麼事美國總統川普正式就任，其所發布之行政命令如其競選時承諾，強調重點包含控制移民，透過增加美國能源產量來降低通膨，及削減政府監管。
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Jeff Blazek, 多元資產共同投資長Erik Knutzen, 多元資產共同投資長2025 年的前兩週正好說明了為何我們預期今年市場可能出現多種不同的結果，並主張保持靈活和分散投資的原因。新年開始，我們在本欄分別介紹了對未來固定收益和股票市場的主要展望。
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過去十年，印度一直是成長最迅速的市場之一，國內股市市值於過去 10 年飆升 6 倍，於 2024 年 11 月達到 5.4 兆美元 (註 1)。展望 2025 年，景順印度股票基金經理人 Shekhar 表示，除了普惠金融、消費飆升及製造業復興等三個主要結構性投資趨勢將持續成長外，能源進化、房地產及資料中心相關產業也可望成為新興投資焦點。
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作者 景順中國及香港首席投資總監 馬磊2024 年政策概述：持續的經濟支持● 我們看到政府不斷提供政策支持，這相當重要，因為它顯示政府為提振市場情緒而持續付出的努力。● 中央政治局於上月宣佈，貨幣政策立場將從之前的「穩健」走向「適度寬鬆」，為 14 年來首次發生轉變。
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作者：景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper 美國 12 月就業報告關鍵啟示● 美國 12 月新增 25.6 萬個就業職位，顯著優於預期，創 9 個月來新高。然而，12 月就業報告也顯示薪資成長正在放緩，年增幅已回到 4% 以下。
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Joseph V. Amato, 總裁暨股票投資長我們預期 2025 年美國經濟增長和通膨環境將有利股市行情，但股票投資者若純粹追蹤標準普爾 500 指數未必能夠得益。誠如路博邁固定收益投資長 Ashok Bhatia 在上週於本欄寫道，我們在《Solving for 2025》展望報告中較為大膽的投資主題之一，是預期美國今年經濟增長將高於趨勢，而通膨率則在可控水平。
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作者: 景順亞太區（日本除外）環球市場策略師 趙耀庭● 我認為對長天期債券的拋售有些過頭了，從當前水準來看，長天期收益率看似更具吸引力。● 我認為，有可能導致美國公債殖利率突破 5% 水準的唯一一種情況是聯準會貨幣政策發生 180 度大轉彎，停止降息並開始升息，但這並非我們的基本情境。
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儘管 2024 年的股市強勁上漲已使股票估值達到相對高位，但我們相信美國股票在 2025 年初仍有進一步成長空間。01資產配置：抵抗獲利了結的衝動隨著股市在 2024 年經歷了一個輝煌的表現，對於從這波牛市中獲利的投資者來說，考慮獲利了結是正常的。
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整體基金市場表現概述2024 年，全球金融市場在震盪走勢中向上攀升，雖然期間不時有雜訊傳出，但隨著通膨壓力持續放緩、歐美央行相繼啟動降息行動，以及年末美國總統大選的落幕，投資人持續看好美國經濟與股市的前景，在利多因素帶動下，市場風險情緒升溫，風險性資產因而普遍表現良好。
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Ashok Bhatia 固定收益投資長為何我們認為儘管市場波動性可能上升，2025 年對固定收益投資人來說仍是一個有利的投資環境。自 2020 年第一次疫情爆發以來，轉眼間已過去五年，而這五年幾乎每一年都顛覆了市場預測。2020 年的市場展望幾乎在疫情爆發的瞬間瓦解。
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最近，台灣的科技業發展如火如荼，AI 浪潮讓台積電、NVIDIA 等大廠成為全球矚目的焦點。想像一下，當你看到那些科技業精英年薪破數百萬、住著豪宅、開著超跑，心裡是不是會有一絲羨慕？更別提那些「老闆級」人物，隨著公司股價飛漲，身價早已飆到天際。
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2023 年初與 2024 年初市場都期待迅速降息與殖利率大幅回落，最終都未實現，使得長債投資者大失所望，並承擔高度波動。百達投顧認為，展望 2025 年，在預期降息步伐緩慢下，美國指標公債殖利率變動空間有限，建議從美元中短期債券策略和全球非投資級債券策略介入債市，降低利率風險來源，較能應對市場波動，適合追求穩健回報的投資人。
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作者 Arif Husain 固定收益部門主管及固定收益投資長關鍵觀點美國的財政擴張與可能的減稅等政策，加上經濟仍具韌性，或使公債殖利率走高。美國公債海外需求減少，也可能進一步推升殖利率，而潛在的關稅及移民政策則可能帶來通膨壓力。美國政治的過渡期是投資人的布局機會，可為長天期公債殖利率的上升和殖利率曲線變陡做好準備。
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預期 2025 年主要經濟體的成長具有韌性，且利率下降將有助於股票表現優於債券，看好美股將表現領先01 概要02 概述：川普並非唯一關鍵川普在美國總統選舉中的勝利給全球金融市場蒙上了一片陰影。但這並不完全是壞消息。這是因為，除非他堅持執行其政策主張中最極端的部分，否則全球經濟的基本面將維持正向，為 2025 年的風險性資產類別提供良好的環境。
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作者 Tim Murray 多重資產部門 資本市場策略師關鍵觀點■ 投資人似乎期待川普新任期的到來，因其有助提升商業信心、監管放鬆以及更活躍的收購活動，從而對美股帶來正面影響。■ 這些正面效應可能被川普的關稅與移民提案推高的通膨抵銷，迫使聯準會停止降息。
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自疫情爆發以來，印度股市一直處於持續的牛市，然受週期性放緩的影響，印度股市上個月末從歷史高點下跌，隨後又有所反彈。景順投信表示，近期的下跌可望是「逢低布局」和搶進部分印度股票的良機。景順投信指出，第三季印度 GDP 較去年同期成長 5.4%，較上一季 6.7% 的增長速度有所放緩 (註 1)，當前的經濟放緩以及有關印度最大綜合性企業集團的部分負面消息，或許是外資流出的原因。
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Erik Knutzen, 多元資產共同投資長Jeff Blazek, 多元資產共同投資長我們認為， 分散投資的紀律可望在 2025 年帶來等待多時的回報。標準普爾 500 指數於 2023 年繳出 26.3% 的總報酬之後，在離今年結束還有兩個星期的現在，距離超越 2013 年所創的 32.4% 年度報酬率紀錄只差幾個百分點。
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作者 景順首席環球市場策略師 Kristina Hooper● 基本情境：隨著各國央行實現通膨降溫但經濟避免衰退的「軟著陸」，預期大幅放寬貨幣政策將形成一個有利於風險資產的環境。● 下跌情境：政策失誤可能會帶來全球經濟成長不如預期的風險，但各國央行或許會進一步降息以抵消這一風險。
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整體基金市場表現概述11 月份全球金融市場走勢分化，隨著美國總統大選結果底定，投資人看好川普的當選將有利於美元與美國股市的表現，促使市場資金流向美元資產，美元、美股、美債同步攀升，但美國以外市場的表現則是不盡理想，主要因為川普競選主軸的關稅壁壘政策被視為會對國際貿易以及歐亞國家的經濟發展帶來負面影響，令大部分歐亞國家股市走勢受到壓抑。
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Shannon Saccocia, 私人財富部門投資長在法國、德國甚至是南韓的財政預算爭議，吻合我們 2025 年著重財政政策的投資主題。產業政策及其對政府財政的影響，成為路博邁在上週發表的《Solving for 2025》之重要投資主題。