橡樹資本馬克斯：資產配置應以信貸市場為重

橡樹資本 (Oaktree Capital Management) 共同創辦人霍華馬克斯 (Howard Marks) 表示，低利率時代已經結束，這預示著世界將迎來「巨變」(sea change)，投資人最好將大部分資產投入信貸市場。

馬克斯表示，對橡樹資本在內等債市投資人來說，過去 13 年是艱難、令人沮喪、低報酬的一段時期，因為在風險升高的情況下，低利率壓低了潛在報酬。

不過，隨著聯準會 (Fed) 暗示高利率將維持更長一段時間，政府和公司債殖利率在本月飆升至多年高點，非投資級公司債殖利率更達近 9%，較 2022 年初翻逾一倍。

馬克斯周三 (11 日) 表示，出於一些原因，超低利率或利率下滑，不太可能是未來十年的常態。「如果這確實是『巨變』，即投資環境出現根本變化，你就不應該認為 2009 年以來表現最佳的投資策略也可以適用於未來。」

馬克斯說，他在 5 月時為客戶撰寫這份備忘錄，但隨著最近幾個月討論的主題越來越相關，他決定公開這份備忘錄。

他說：「若利率持續上升，信貸工具應該要占投資組合很大一部分... 或許是占多數。」

馬克斯指出，垃圾債和槓桿貸款的殖利率，現在和標普 500 指數近 100 年來的年均報酬率相當，即約 10%，私人信貸的殖利率甚至更高。

他說：「過去一年半來的變化，讓現今的投資人可以透過信貸投資，獲得類似股票的報酬。」

馬克斯認為，借貸成本可能會在很長一段時間內高於前幾年的水平，部分原因是聯準會可能已意識到，長期堅持超低利率是錯誤的決定，這種政策會扭曲市場參與者的行為。

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