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伺服器今年仍有旺季機會? 專家觀點：AI興起與台積電法說間接證實升級時間

鉅亨研報 2023-05-09 13:46

cover image of news article — 伺服器今年仍有旺季機會? 專家觀點：AI興起與台積電法說間接證實升級時間。(圖:shutterstock)

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全球晶片業雖衰退 HPC 持續成長

晶圓代工龍頭台積電於 4 月法說會說明，對今年半導體 (除記憶體外) 產業營收下修至下滑 4~6%，晶圓代工產業調整至衰退 7~9%，但在產能利用率方面，台積電仍看好 3 奈米 N3 製程有很好良率，且需求大於供給，預期今年會維持全產能生產，且第 3 季開始帶來明顯營收貢獻。鴻光投顧分析師張志誠表示，台積電面對一年多來美國聯準會 FED 暴力式升息壓抑通膨的手法，終究敵不過全球景氣調整期的壓力，而修正全年營收展望，但從台積電法說會中確定，全球 AI 伺服器仍具備成長的亮點。其實台積電下半年指出的 3 奈米 N3E 製程主要客戶除了智慧型手機，另一個就是 HPC 高速運算，以其認證完成並會在下半年進入晶圓代工量產而言，鴻光投顧分析師張志誠認為，高速運算伺服器新一代的建置期，也將是在今年下半後開啟，故伺服器相關次產業的 IC 載板、散熱模組等，提前在 4 月份落底後，近期成為盤面的重點。

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未來 3 年 AI 伺服器出貨占比倍增

其中，全球 AI 伺服器市場規模於近 3 年間快速成長，依 IDC 估算，整體 AI 伺服器營收規模去年達 200 億美元後，今年將逼近 250 億美元，以出貨量來看，去年 AI 伺服器出貨比重占約整體伺服器市場的 17％，至 2025 年時，比重將提升至 37％，出貨占比倍增，年複合成長率達 20％。

根據 statista 調研機構研究顯示，全球雲端 IT 基礎設施年度支出預計於 2024 年將達到 999 億美元，挑戰千億美元大關，是自從 2013 年僅 223 億美元，10 年來增加快 3.5 倍，預期 2026 年全球年度支出更將爆增到 1337 億美元。

雲端服務產業三巨頭：亞馬遜、微軟、Google 投資力道愈來愈強，資料中心產業前景將蓬勃發展。根據 Technavio 研究機構分析預測，全球資料中心市場產值，2021~2026 年將增加 6159.6 億美元 (約台幣 18 兆 9346 億元)，市場年複合成長率 (CAGR) 高達 21.98% 加速成長，預測期內，35% 市場增加的產值將來自北美洲。資策會 MIC 預估，全球超大型資料中心的建置總量，將從 2022 年 850 座，預期到 2024 年將突破千座，增加到 1025 座。根據 SYNERGY 研究機構預估，2026 年將增加到 1200 座，預期比 2013 年 250 座，增加 3.8 倍。

伺服器 2 領域具備更新成長性

新一代資料中心分為數種類，最受矚目是「Hyperscale」，主要集中在歐美，但近 2~3 年人口數量多，且 Internet 市場富含潛力的亞洲國家，也開始興建 Hyperscale 資料中心。

Hyperscale 係指擁有數十萬台到數百萬台伺服器組成的資料中心，大部份由 AWS、微軟及 Google 等網路巨頭所持有。鴻光投顧分析師張志誠表示，伺服器產業因為 AI 與物聯科技的應用不斷在進化，伺服器兩大同步更新需求，推動的 IC 載板與散熱模組，較值得留意下半年的成長機會，對照今年台積電的產業展望，英特爾 Intel、超微 AMD 等中央處理器供應商，推出新一代伺服器晶片架構，帶動資料中心伺服器的更新應可確定，而隨著伺服器晶片的運算與高速傳輸需求，台灣 IC 載板業者已轉向 16 層以上高階載板的 SERVER 公司較優先受惠，此外 Hyperscale 雲端資料中心與一般資料中心相比，規模大了許多，也更加耗電，因此相關業者都致力降低 PUE，不斷嘗試引進水冷式、浸沒式等散熱技術，甚至對於綠能發電、儲能系統著力甚深。伺服器供應鏈代表個股值得追蹤。

欣興 ABF 需求將觸底攻迎旺季

欣興 (3037-TW) 為 ABF 載板指標大廠，由於 ABF 首季需求轉弱，遭遇全面性價格調整，欣興首季每股稅後純益 EPS 萎縮至 2.7 元，雖創 7 季新低但為同族群中第一季相對本益比較低估的公司，4 月營收 83.69 億元，年減 24.99% 還處於淡季度過階段，然而超微 AMD、英特爾 Intel 伺服器新平台效益帶動，轉向拉抬更高階大尺寸多層數載板需求，亞系外資預期產能利用率可望於第 2 季觸底，第 3 季在客戶新品助攻下，可望回升至 70％。短期股價突破上檔所有壓力均線後，尤其突破年線後，還有下降壓力要克服，投資人未來留意再回測年線時，才為最佳入場時機。

勤誠高階 AI 伺服器量產毛利增

勤誠 (8210-TW) 為伺服器機殼與零組件大廠，去年 AI 營收占比達 5~10%，今年上半年受伺服器產業調整庫存、雲端服務供應商 CSP 大廠縮減資本支出影響，首季營收 16.46 億元，季減 38.04%、年減 21.17%。但上半年仍有一款聯合開發 JDM 的高階 AI 伺服器專案將進入量產，單價相對較高，今年營收貢獻可達 5~10%，估算勤誠今年 AI 伺服器佔比有望達 10~20%。勤誠今年也新接 3~5 個 AI 儲備專案，可望挹注後續訂單動能。預期 Q2 營收將較 Q1 回升，下半年隨著伺服器新品與大型專案逐步放量，今年毛利率將力拚較去年的 20% 回升 1~2 個百分點，中期則朝 25~26% 毛利率努力。股價目前沿半年線向上走升，此技術結構沒改變前，仍持續關注。

雙鴻散熱全年營收力拚增 4 成

雙鴻 (3324-TW) 為散熱模組大廠，首季營收 32.80 億元，季減 4%、年減 13%，毛利率 22.33%，優於上季的 20.92%、去年同期的 16.97%，EPS 3.22 元，優於預期。4 月營收 8.62 億元，月減 36.89%、年減 10.49%，創 2 年低點，主要受到客戶 VGA 缺料影響、致拉貨時程放緩，預期 5、6 月營收力拼逐月恢復成長，第 2 季營收將與首季持平。但受惠 AI 伺服器功耗提升，NVIDIA H100 晶片設計開發案如火如荼進行中，預期客戶採用意願增加，目前水冷方案已試量產，預計年底到明年將逐步貢獻營運。散熱方案 ASP 增加 2~3 成，將帶動下半年營運表現增溫。公司預估，下半年雙鴻伺服器動能帶動，營收將逐季攀升，年營收力拚 4 成年成長，占比將從去年 23% 增至 30%。股價在 4 月前拉升一段後，目前盤整近一個月時間，短期若尚未站穩近月高點，則等待盤整區的第二隻腳測試，才為最佳買進策略。

緯穎年資本支岀 50 億元年增 2 倍

緯穎 (6669-TW) 為資料中心設備大廠，Meta 和 Microsoft 是 2 大客戶，營收占比達 9 成。緯穎首季財報，稅後淨利 32.98 億元，季減 16.51%、年增 40.59%，首季毛利率與營業淨利率均創同期歷史新高，每股盈餘 18.86 元。4 月營收 181.82 億元，月減 47.77%、年減 8.69%，應是前波 AI 生成式機器人推升的急單效應。短線股價應隨營收稍減而進行整理與調整，待股價確立支撐後仍要追蹤留意轉折時間，緯穎今年仍擴大資本支出估達 50 億元、後續訂單應可期待的前提下，今年 EPS 可否再挑戰新紀錄，是股價未來能否挑戰更高本益比的關鍵。

張志誠分析師簡歷: