美國經濟不因持續升息衰退？Jefferies舉三大因素佐證

美國聯準會主席鮑爾矢言升息抗通膨，讓美股上周五和本周一接連重挫，Jefferies 經濟學家預測，美國利率到 2023 年底仍將高於 4%，但國經濟不會步入衰退，現階段看來有三項因素支撐。

Jefferies 首席經濟學家 Aneta Markowska 和貨幣市場經濟學家 Thomas Simons 說：「我們相信 Fed，他們將把利率升到 4%，而且明年一整年都會保持在此水準。我們相信高利率將持續一段時間，因為美國經濟也將強勁一段時間。」

兩人認為，美國經濟在未來六到九個月步入衰退的可能性，比市場預料的低得多。他們說：「說明白一點，我們認為經濟不會軟著陸，Fed 最終為了壓低通膨和工資成長，將被迫引發一場衰退，但要讓經濟降溫不但不容易，花費的時間也將超過預期。」

Jefferies 列舉三個理由，說明他們為何認為美國經濟不會陷入衰退：企業第 2 季利潤增加；美國第 3 季國內生產毛額 (GDP) 成長率預估逾 3%；調查與實際數據存在落差。

1. 企業 Q2 利潤成長、現金流為正，不會裁員

許多投資人擔心高通膨和疲弱的生產力，會導致企業第 2 季普遍裁員，但 Jefferies 發現，目前為止企業仍能把成本轉嫁到消費者身上，第 2 季利潤明顯成長。

兩人發現，非金融業國內企業獲利的稅前金額季比增加 9.4%，該金額是決定企業未來聘僱和資本支出的關鍵。員工薪酬一般占企業成本結構的三分之二，雖然薪酬在季增 2%，但淨營收增加 3.3%，因此帶動企業獲利成長，並帶來正的現金流。

2. 美國 8 月實質工資有望攀升，Q3 GDP 估增 3%

兩人主張，負的實質工資將排擠消費者需求的說法已經過時，忽視了 7 月實質工資月增 0.5% 的事實。兩人預測，8 月實質工資將繼續成長，論點是 CPI 可能月減 0.1%，在汽油開銷降低的情況下，非必要支出和實質支出有望加速攀升。

兩人並預測，美國第 3 季 GDP 有望成長逾 3%，理由是淨出口非常可能成長，如果兩項數據到 9 月結束能保持目前的狀態，貿易將讓第 3 季 GDP 上升 2 到 3 個百分點。

3. 調查和實際數據有落差

投資人認為經濟數據是良好的先行指標，因此從近期疲軟的數據得出經濟將衰退的推論。

但兩人認為，經濟數據與商業活動和 GDP 的關聯度，過去十年來日益薄弱，難以作為推斷的依據。