美銀:殖利率曲線可能出現1980年代以來最嚴重的倒掛

美銀:殖利率曲線可能出現1980年代以來最嚴重的倒掛(圖:AFP)
美銀:殖利率曲線可能出現1980年代以來最嚴重的倒掛(圖:AFP)

如果美國銀行對聯準會政策預期是準確的,美債殖利率曲線倒掛還會進一步深化,到 1980 年代以來最嚴重的程度。

美銀美國利率策略主管 Meghan Swiber 發布報告指出,倒掛的程度將取決於最終利率,這可能在很大一部分由通貨膨脹決定。

兩年期美國公債殖利率周二 (9 日) 比 10 年期公債殖利率,高出近 50 個基點,上一次出現這種幅度的側掛是在 2000 年 8 月。Swiber 指出,這是基於利率將從目前的 2.25% 至 2.5% 的區間達到 3.5% 左右的預期。

2 年 / 10 年美債殖利率曲線 (圖表取自 Zero Hedge)
2 年 / 10 年美債殖利率曲線 (圖表取自 Zero Hedge)

Swiber 寫道,如果預期峰值上升 0.5 個百分點至 4%,而市場對貨幣政策中性利率的評估沒有變化,那麼曲線倒掛的幅度將達到 85 個基點。

她認為,如果中性利率也上升,最終利率上升 0.5 個百分點,可能會使殖利率曲線趨平至僅 60 個基點。

在過去 12 到 18 個月中,殖利率曲線斜率一直是關注的焦點,因為過去幾十年的持續倒掛,最終將伴隨著經濟衰退。 2000 年 4 月,美國財政部回購債務,遇上聯準會緊縮,2 年與 10 年曲線倒掛多達 56 個基點。

從歷史上看,倒掛的時間增長,往往預示著未來的市場低迷。自 2000 年以來,有兩個主要例子:在 2006-2007 年,殖利率曲線在較長時間內反轉,並成為 2008-2009 年大衰退的前兆。此前,類似的情況發生在 2000 年,預示著 2001-2003 年的市場崩潰。

1980 年代初,當聯準會主席沃克 (Paul Volcker) 上調利率至 20%,以應對通貨膨脹時,美債曲線曾到達負 200 多個基點。


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