Fed縮表6月上路 估三年後規模降至5.9兆美元

Fed縮表6月上路 估三年後規模降至5.9兆美元 (圖:AFP)
Fed縮表6月上路 估三年後規模降至5.9兆美元 (圖:AFP)

美國聯準會 (Fed) 即將從 6 月開始縮減資產負債表,紐約聯邦準備銀行預估,到 2025 年年中之前將減少 2.5 兆美元,使規模降至 5.9 兆美元,但備受爭議的抵押擔保證券 (MBS) 減幅不大。

紐約聯準銀周二 (24 日) 發表公開市場操作年度報告,供外界一窺 Fed 持有資產可能的變化。Fed 在疫情期間為了穩定金融市場大舉購債,資產負債表膨脹到接近 9 兆美元。

如今 Fed 已宣布,從 6 月開始每月將減持最多 475 億美元 (300 億美元公債和 175 億美元 MBS),之後擴大力道,到 9 月每月減持多達 950 億美元 (600 億美元公債和 350 億美元 MBS)。

紐約聯準銀預估,Fed 資產負債表到 2024 年每個月平均將減少約 800 億美元。資產負債表將持續約三年到 2025 年年中,屆時讓資產負債表保持不變——約占美國國內生產毛額 (GDP) 的 22%,之後才會隨著經濟規模成長再次擴增。此預估已涵蓋銀行體系準備金,約占美國 GDP 的 8%。

但 MBS 減持幅度不大,目前持有的 2.7 兆美元到 2025 年年中大致不變,即使到 2030 年,Fed 預估仍持有 1 兆美元。如此緩慢的減速,讓一些決策官員呼籲 Fed 乾脆直接出售 MBS。

升息環境下的縮表風險

這份報告也凸顯 Fed 在縮表和升息的過渡時期,可能面臨的風險。

Fed 調升短期市場利率的工具之一,是對銀行放在 Fed 的存款準備金支付利息,而升息意味著 Fed 執行貨幣政策的成本增加。同時,Fed 付款資金來自持有債券的收入,隨著 Fed 減持資產,靠美債和機構債賺進的利息也變少。

紐約聯準銀表示,根據目前的預測,Fed 的淨收益將大幅減少,繳回給美國財政部的利潤降低。如果利率升得更快,Fed 可能在某段時間內處於虧損,實際上形同被迫印鈔支付帳單,完全停止繳回利潤給財政部。

由於殖利率上升時,債券價格下跌,升息環境代表 Fed 投資組合的市價也跟著下滑,到明年可能出現約 3000 億美元的帳面損失。

Fed 官員坦承,如果他們選擇在升息背景下出售 MBS,可能蒙受損失。


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