美國緊縮貨幣政策正式啟動

概況

• 美國聯邦公開市場委員會在三月會議後發表聲明，宣布升息 1 碼，而聯準會主席鮑爾在會後記者會上展現鷹派立場，導致殖利益率曲線明顯變平。
• 相較 2021 年 12 月的會議，這次發生一些重大變化，聯準會承認對抗通膨將減緩經濟活動，但經濟預計仍會成長。對 2022 年實質 GDP 成長預測從 4.0% 降至 2.8%，而對 2022 年核心 PCE 通膨預測值從 2.7% 上修至 4.1%。

景順看法

• 低成長和高通膨的結合可能讓聯準會在決定貨幣政策時更加艱難。自宣布升息和發表經濟預測以來，市場正在消化政策緊縮腳步可能略快於之前的預期。
• 由於最近的地緣政治不確定性和能源危機，對於今年聯準會最終是否會有七次升息的激進緊縮措施，抱持懷疑態度。
• 到目前為止，聯準會已成功地傳達鷹派訊息，但並沒有真正出現鷹派行動。面對日益加劇的經濟不確定性，聯準會必須遵循微妙路線，例如，公開市場委員成員很容易投票支持採納鷹派的利率點陣圖預期，但實際上卻實施一個更溫和的政策，聯準會在通膨問題上可能會作出強硬的言論，但不一定會全部落實。

相應投資策略

• 聯邦公開市場委員會的預測表明了希望撤回自疫情爆發以來所提供的最大政策支持，尤其是在通膨預期將高於先前預測下。
• 這可能會使公債殖利率繼續走高，儘管殖利率曲線趨平可能會對長天期債券的影響較輕微。今年非常有機會看到十年期公債殖利率超過 2.5%，較高的殖利率會對美元帶來支撐，不過事實上美元偏強的態勢已持續了一年，特別是自俄羅斯入侵烏克蘭後更加明顯，因此若美元在今年內出現盤整，也不需感到特別驚訝。
• 由於歷史上聯準會貨幣政策緊縮期間，美股往往可提供正報酬，因此投資人很自然而然預期這次也將會是這種情況。然而，如果相信聯準會對未來 GDP 的 增長預測是正確的（2023 年和 2024 年分別為 2.2% 和 2.0%），那麼市場將面對的是聯準會積極的緊縮政策以及企業獲利成長有限的環境，加上原物料價格仍在持續攀高的隱憂。因此，特別是在聯準會目前偏向鷹派的立場下，股市漲幅可能有限。 
• 在股票中，相對看好價值股多於成長股，且較偏好周期型股票多於防禦型股票。預計房地產和私人信貸以及大宗商品等另類資產在現階段環境下可望表現出色。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。Inv22-0130