融資餘額衡量後市多空走勢？小心陷入後見之明偏誤陷阱

若想提高股市報酬拉高槓桿是一個手段之一，融資餘額也成為市場衡量多空情緒的指標，然而，Marketwatch 專欄作家 Mark Hulbert 研究指出，融資創新高不代表出現熊市或牛市持續，反而僅是「事後諸葛」的行為。

對多頭來說，融資餘額上升意味著投資者情緒樂觀強勁，將推動股市走高。相比之下，空頭認為這是一個逆勢指標，融資餘額水位高代表投機情緒高，意味著市場存在危險。

不過，Hulbert 表示，歷史數據顯示，融資餘額實際上沒有看漲或看跌的意義。

從上圖可以發現，過去 50 年來，標普 500 指數與 FINRA 融資餘額走勢幾乎是同時變動，當標普 500 達到新高時，融資餘額幾乎總是創下新高。這透露著融資餘額無法一探未來走勢。

Hulbert 對近 50 年來的融資餘額數據進行大量的計量經濟學統計後也發現，融資餘額創下歷史新高，與股市隨後表現之間，在統計上沒有顯著相關性。

當華爾街分析師得出不同結論時，常常會犯下所謂的「後見之明偏誤」 (Hindsight bias) ，以 2000 年 網路泡沫為例，融資餘額在當月也創下歷史新高。

但是，在 2000 年 3 月之前的 10 年間，曾有 43 個月融資餘額創下當時歷史新高，卻只有最後一次崩盤，融資餘額高點無法真正代表股市出現高點。

融資餘額在近一個月創下歷史新高，在統計上機率概念下，確實有可能正好與疫情低點反彈的牛市高點相吻合，但也可能什麼事都沒發生。Hulbert 表示， 與其使用融資餘額衡量高點，華爾街可能需要尋找其他更有預測能力的指標。