融資餘額衡量後市多空走勢?小心陷入後見之明偏誤陷阱

融資餘額衡量後市多空走勢?小心陷入後見之明偏誤陷阱(圖:AFP)
融資餘額衡量後市多空走勢?小心陷入後見之明偏誤陷阱(圖:AFP)

若想提高股市報酬拉高槓桿是一個手段之一,融資餘額也成為市場衡量多空情緒的指標,然而,Marketwatch 專欄作家 Mark Hulbert 研究指出,融資創新高不代表出現熊市或牛市持續,反而僅是「事後諸葛」的行為。

對多頭來說,融資餘額上升意味著投資者情緒樂觀強勁,將推動股市走高。相比之下,空頭認為這是一個逆勢指標,融資餘額水位高代表投機情緒高,意味著市場存在危險。

不過,Hulbert 表示,歷史數據顯示,融資餘額實際上沒有看漲或看跌的意義。

標普 500 指數與融資餘額歷史走勢 (圖: Marketwatch)
標普 500 指數與融資餘額歷史走勢 (圖: Marketwatch)

從上圖可以發現,過去 50 年來,標普 500 指數與 FINRA 融資餘額走勢幾乎是同時變動,當標普 500 達到新高時,融資餘額幾乎總是創下新高。這透露著融資餘額無法一探未來走勢。

Hulbert 對近 50 年來的融資餘額數據進行大量的計量經濟學統計後也發現,融資餘額創下歷史新高,與股市隨後表現之間,在統計上沒有顯著相關性。

當華爾街分析師得出不同結論時,常常會犯下所謂的「後見之明偏誤」 (Hindsight bias) ,以 2000 年 網路泡沫為例,融資餘額在當月也創下歷史新高。

但是,在 2000 年 3 月之前的 10 年間,曾有 43 個月融資餘額創下當時歷史新高,卻只有最後一次崩盤,融資餘額高點無法真正代表股市出現高點。

融資餘額在近一個月創下歷史新高,在統計上機率概念下,確實有可能正好與疫情低點反彈的牛市高點相吻合,但也可能什麼事都沒發生。Hulbert 表示, 與其使用融資餘額衡量高點,華爾街可能需要尋找其他更有預測能力的指標。


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