通膨隱憂蔓延 歷史顯示4%將成後市多空關鍵

通膨隱憂蔓延 歷史數據透露4%將成後市多空關鍵(圖:AFP)
通膨隱憂蔓延 歷史數據透露4%將成後市多空關鍵(圖:AFP)

通膨已成為經濟復甦後市場擔憂的話題,過去市場認為在經濟、企業回溫時,通膨往往能引領市場進一步走高,不過華爾街日報 (WSJ)  專欄作家 James Mackintosh 指出,4% 的通膨將會成為市場多空的關鍵點。

當通貨膨脹率低時,通膨走升通常有利股票。例如從 1% 上升到 2% ,意味著通縮風險正在下降,有利股價走勢。在通膨處於低檔時,由於伴隨經濟不景氣,因此市場往往對經濟變化特別敏感。

Mackintosh 表示,經濟復甦提高通膨也有利股市,聯準會 (Fed) 在這個階段也很樂意忽略通膨,因為經濟成長正是政府想要的。但當通膨進一步上升,壓縮到股票報酬率時, 4% 通膨率將成為關鍵點。

據統計自 1957 年標普 500 指數創立以來,美國曾有 9 次通膨率高於 4%,這其中的 8 次,股市在 3 個月後下跌。只有 2005 年突破 4% 又隨即回落,因而未影響大盤。

Mackintosh 表示,通膨是否延續、聯準會是否會採取行動,以及股價高點將是三大主軸。首先,若最終證明物價上漲壓力源自於供應鏈緊張,那麼後市很可能與 1984 年和 2006 年類似,當通膨回落至 4% 以下時,股票能收復失地。

第二,若聯準會決定不需要介入,那麼即使通貨膨脹持續下去,一段時間內股市也可能表現不俗。 1968 年便是一例,當時由於債券殖利率下降,通膨超過 4% 之後,股市榮景仍持續約 6 個月。

至於股價高點,以 1960 年代為例,當債券殖利率跌幅收斂甚至開始走高、債市榮景結束時,標普 500 市值在接下來的 18 個月蒸發超過 3 成。

1987 年通膨率超過 4% 後不久,股票的極端上漲就以崩潰收場。2007 年的泡沫主要源自大宗原物料、房屋和債務,而非股票,但大盤崩跌時通膨率也超過 4%,隨後演變為金融危機。

Mackintosh 說,現階段幾乎所有股票都很昂貴,更糟糕的是,美國市場正由對債券殖利率非常敏感的成長股所主導,因此若殖利率迅速走升,股市可能會進一步下跌。通彭走升時,價值股往往優於大盤,但若聯準會採取行動抑制通膨,市場也將遭受沉重打擊。目前投資人最大希望便是聯準會維持寬鬆政策,通膨也自行緩和。


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