現在不該下車的關鍵理由

(圖:AFP)
(圖:AFP)

從 1 月下旬以來,受到美國長期公債殖利率升高、歐洲爆發新一輪疫情、美中關係再度惡化與部份新興市場國家開始升息影響,全球股市波動程度加劇。每天打開新聞,都可以看到又有專家喊出股市將崩盤的消息,但同時間,美國第三輪紓困通過、全球貿易復甦等好消息交替出現,頻繁買進賣出成為不少人的投資策略。「鉅亨買基金」提醒,別忽略離開市場的風險,買進並耐心持有仍是最佳策略。

1. 風險溢酬合理,美股潛在年化報酬率 5%

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普 500 指數,資料日期: 2021/3/30。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。美股風險溢酬計算公式為標普 500 指數本益比倒數減去美國 10 年公債殖利率。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普 500 指數,資料日期: 2021/3/30。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。美股風險溢酬計算公式為標普 500 指數本益比倒數減去美國 10 年公債殖利率。

質疑美股將崩盤的專家,通常會以目前美國股市本益比高達 32.4 倍,比 1999 年崩盤前夕的 30.7 倍還要高當作論述核心。但仔細觀察會發現,1999 年底美國 10 年公債殖利率為 6.44%,遠高於目前的 1.76%。若改採將美國 10 年公債殖利率納入考量的風險溢酬(標普 500 指數本益比倒數減去美國 10 年公債殖利率),目前美國股市風險溢酬為 1.4%,不僅高於 1999 年底的 - 3%,也高於歷史平均的 0.5%。「鉅亨買基金」認為目前美國股市價格不算貴,未來 10 年美國股市年化報酬率預估值為 5%。

2. 頻繁買進賣出,長期績效可能大打折扣

在新興市場主權債券與全球高收益債券到期殖利率只剩下 3.8% 與 4.8% 的情況下,5% 的潛在報酬率不算差。但要達到此報酬率,必需克服想隨新聞買低賣高的衝動。從 1962 年以來,當美國股市風險溢酬介於 0.6% 至 2.2% 時,未來 10 年美國股市平均報酬率為 5%,但若因為隨意進出場而錯過表現最好的 3 週,平均報酬率將腰斬至 2.3%。5% 與 2.3% 經過 10 年複利效果後,累積報酬率分別為 62.9% 與 25.5%。雖然 3 週只佔整個投資期間的 0.6%,但對長期績效卻有不成比例的巨大傷害。

資料來源:Bloomberg,採標普 500 指數,「鉅亨買基金」整理,資料期間: 1962-2021。料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,採標普 500 指數,「鉅亨買基金」整理,資料期間: 1962-2021。料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

3. 不只美股,已開發國家與新興市場股市也不該頻繁進出

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 世界與 MSCI 新興市場指數,資料期間: 1995-2021。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。已開發國家與新興市場股市風險溢酬範圍採與目前數值最接近者,分別為第 25 至第 50 百分位數與第 10 至第 25 百分位數。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 世界與 MSCI 新興市場指數,資料期間: 1995-2021。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。已開發國家與新興市場股市風險溢酬範圍採與目前數值最接近者,分別為第 25 至第 50 百分位數與第 10 至第 25 百分位數。

頻繁進出場而錯過好表現,不只會對美國股市帶來影響,對已開發國家股市與新興市場股市也有同樣的傷害。從 1995 年以來,當已開發國家股市風險溢酬與目前相似時(目前為 1.2%,回測範圍為 - 1.1% 至 1.7%),未來 10 年股市平均年增率為 3.9%,但若不小心錯過表現最好的 3 週,平均報酬率將降至 1.1%。新興市場股市風險溢酬與目前相似時(目前為 2.5%,回測範圍為 1.1% 至 3.1%),未來 10 年平均報酬率為 2.3%,錯過表現最好 3 週,平均報酬率將降至 - 1.2%。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

低買高賣難度高,耐心持有簡單又有效
股市短期走勢充滿雜音,股價起伏不一定受到基本面影響。想透過短進短出來擴大報酬,往往容易因此錯過股市少數特別好的表現。跟著景氣週期,當美國經濟將走出衰退時進場美國股票型基金或全球股票型基金,待長短期利差再次反轉時再開始減碼,更簡單又更有效。

 

鉅亨精選基金

>> 摩根基金 - JPM 美國價值 (美元)-A 股 (累計)

>> 景順環球消費趨勢基金 A 股 美元

>> 美盛銳思美國小型公司機會基金 A 類股美元累積型

「鉅亨買基金」獨立經營管理
本資料僅供參考,「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息,但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響,匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資,若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失,應由投資人自行負責,本公司無須負擔任何責任。
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投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。
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