【野村投信】基本面復甦,聚焦中國亮點產業

※來源:野村投信

2021 年開年以來,儘管歐美陸續傳出變種病毒影響多個主要國家、城市重新封城,但中國股市表現強勁,三大主要指數都呈現上漲,主要還是來自於基本面推動的行情,許多龍頭企業創下 10 多年來的股價新高,市場整體風險偏好提升。

重要經濟數據顯示中國基本面持續恢復,製造業投資、PMI、工業企業利潤也支撐企業營利繼續回升,市場預估中國 2021 年 GDP 成長率因去年的低基期,呈現全面復甦,預期年增率將超過 8%,整體復甦行情可持續。

從政策面來看,中央經濟工作會議及十四五規劃配合今年的經濟增長,預期今年的財政政策及貨幣政策都將趨向偏緊,在政策偏緊的前提下,選擇產業投資更應該聚焦去年受到疫情影響嚴重、但在今年明顯復甦的產業,以及受惠於政府政策推動的產業。

產業方面,機械行業在過去幾年基本面復甦的推動下,整體表現較好,今年工業增長仍是市場焦點,中國的機械行業與過去不同的是,行業經過前幾年的大幅衰退後,尾部企業被踢出市場,龍頭企業致力於技術的創新提升,除了在自身內需市場搶占主要市場份額外,產品競爭力大幅提升後,已經可以在海外搶占份額。此外,受惠中國人口結構高齡化與薪資高漲帶來的勞動力需求,以及政府環保政策帶來的更新替代需求,今年整體行業估計仍可持續增長。

2020 年受到疫情負面影響最大的就屬消費裡的餐飲、旅館及旅遊行業。從零售銷售增長裡,也可以看出汽車消費已經在回升,而餐飲及旅遊業仍在谷底,今年若隨疫苗接種逐漸普及,估計這些去年受到重創的行業都將有機會由谷底回升,配合政府加快建構以國內大循環為主體的擴大內需、促進科技創新,大消費類股今年都值得關注。

大消費類股包含汽車、餐飲、旅遊、免稅行業以及醫藥等等。汽車在 2020 年第四季已經慢慢看到年增率衰退幅度縮窄,除了傳統汽車銷售持續回升之外,市場預期新能源汽車在特斯拉喊出將在中國大幅降價後,未來銷售增長率有機會大幅超越預期。海外旅遊暫停,中國率先從疫情中復甦,國內旅遊替代海外旅遊的趨勢明顯,加上中國政府在去年下半年推出離島免稅新政策,包括免稅額度由人民幣三萬元調整至十萬元、開放免稅品類等等,看好中國的免稅行業市場,未來仍有市內免稅等更多政策可以期待。

醫藥部分,過去兩年整體醫藥行業受到集採政策及醫保藥品目錄降價影響,表現不佳,但去年年底醫保目錄談判已經告一段落,短期市場擔憂解除,醫藥行業值得關注。不過,中國的醫保面臨支出大於收入的窘境,持續降藥價將會是政府長期的政策目標,但在中國,醫療相關的人均支出在全球占比仍屬低水位,預估行業長期仍會維持在 10% 的增長,在這樣的狀況之下,得量者為王,該行業將向龍頭並具有創新優勢的公司集中。

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