〈分析〉飄牛味!你該「超配」陸股了嗎?

飄牛味!你該「超配」陸股了嗎? (圖片:AFP)
飄牛味!你該「超配」陸股了嗎? (圖片:AFP)

據國際貨幣基金組織 (IMF) 的估計,中國股市的下行風險少於全球其他國家,而全球其他股市在上週受到美國新冠病毒 (COVID-19) 病例上升以及全球經濟復甦放緩的衝擊,但知名總體經濟調研機構 BCA 認為,中國對疫情的抑制其實相對成功,故中國的經濟前景也更為樂觀。

BCA 建議,在戰術性的 0 至 3 個月間、以及週期性的 6 至 12 個月間,在這二個時間段內,都值得超配陸股,而超配陸股的投資策略,主要是基於下列 2 大理由:

1. 高達 1.5 兆人民幣的讓利

在先前 6 月 17 日的中國國務院會議上,北京政府要求中國商業銀行放棄 1.5 兆元人民幣的獲利,並將今年的銀行業利潤增長率限制在 10% 以下,以支持實體經濟。

而雖然北京政府的這一罕見要求,可能會進一步壓抑中國銀行股的表現,但 BCA 認為,這對整體中國股市的負面影響,可能並不太大。

此外,這一要求估計將有助於降低陸股企業的融資成本,包括民間部門和小型企業等,並有助於增強陸股公司的邊際投資傾向,以中期上來看,這可能將有利於中國經濟復甦和整體股市表現。

上圖:MSCI 中國指數 下圖:MSCI 中國 A 股在岸指數 圖片:BCA
上圖:MSCI 中國指數 下圖:MSCI 中國 A 股在岸指數 圖片:BCA

2. 經濟前景優於全球其他地區:

與全球其他國家相比,估計未來 9 到 12 個月間,中國股市的基本面有望出現更樂觀經濟前景,以及估值相對便宜,成為陸股走強的二大支撐。

近期 IMF 將 2020 年全球經濟成長預期從 4 月的 -3% 下調至 -4.9%,顯示全球經濟表現在今年內可能更為疲軟,但根據 IMF 的基礎情景假設,中國是唯一仍能保持經濟正成長的主要經濟體,儘管成長的幅度很小。

但與中國形成鮮明對比的是,全球已開發國家經濟成長今年恐將萎縮 8%,而中國以外的新興市場,經濟萎縮幅度則為 4.6%。

IMF 的預估也支持這一論點,IMF 預測,中國 2021 年的 GDP 水平將超越 2019 年,但而美國、歐洲的 GDP 水平,恐怕仍將低於疫情爆發之前的水準。

中國經濟復甦速度,估計超越全球其他已發開經濟體 圖片:BCA
中國經濟復甦速度,估計超越全球其他已發開經濟體 圖片:BCA

中國 5 月份工業利潤成長轉至正值,而這也是 2020 年來首次年增率出現成長,隨著北京政府積極的信貸和財政刺激政策,陸續在經濟中發酵,估計 2020 年全年中國的工業利潤和 GDP 都將小幅轉正。

雖然工業利潤和 GDP 的成長幅度可能不大,但中國工業利潤全年出現正成長,也更能支持陸股企業獲利和股價回升,也能幫助陸股的估值變得不那麼昂貴,而從目前上證指數的點位來看,目前上證指數的股價也並未大幅偏離經濟基本面太多。

3. 與全球相比,中國二波疫情風險較低:

與美國和大多數新興市場國家相比,中國在控制國內疫情是相對成功,雖然近期出現中國再次出現新增病例上升,但是病例主要集中在北京,每天新增病例的數量在兩位數以內,且北京政府沒有像 1 月底和 2 月期間那樣實行全面封鎖,而是只封鎖了幾個高風險地區。

中國的新增病例增加,並未對中國商業或消費者活動復甦帶來影響,與美國形成鮮明對比的是,近期美國疫情的大幅增加,可能導致經濟重啟延宕,並且需要加強社交距離的防疫措施。

實際上,美國的幾個州已經通過減緩或停止經濟重啟,來應對可能爆發的第二波疫情,美國經濟正常化和抗疫之間的拉鋸戰,將可能挑戰美股反彈的可持續性。

全球新冠肺炎新增病例數 圖片:BCA
全球新冠肺炎新增病例數 圖片:BCA

因中國的抗疫方式與全球其他國家相比是強硬非常多,故中國出現新冠病例激增的機會是較低。

考量到相較於全球來說,第二波疫情對中國經濟復甦帶來的風險是較低的,故因此對陸股的戰術性投資建議,自「中性」上調至「超配」。


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