Fed買公司債光說不練?只要給他一個支點就能撬動整個債市

(圖:擷自直播節目《鉅亨看世界》)
(圖:擷自直播節目《鉅亨看世界》)

美國聯準會 (Fed) 自 5 月初宣布將進場購買公司債,僅小額進入市場購債,而上周 Fed 更宣布,將透過「廣泛市場指數債券」來擴大購債範圍,引發市場質疑是光說不練,國際中心資深召集人許光吟 (Allen) 於 22 日《鉅亨看世界》直播節目中破解外界迷思,他認為,只要給 Fed 一個支點,就能撬動整個債市。

Fed 於 5 月 12 日啟動企業信用機制,但遭外界質疑是光說不練、根本沒買,截至上周五 (19 日),Fed 利用 CCF 工具購債規模僅 360 億美元,但債券市場價格已全數大漲反應,包括美國高收債及美國 BBB 投等債。

CCF 是聯準會購買企業債 ETF 的項目,包括一級市場信貸渠道 (PMCCF) 和次級市場信貸渠道 (SMCCF)。

Allen 認為,只要給 Fed 一個支點,就能撬動整個債市。事實上,Fed 今年是跟隨歐洲央行來操作的,ECB 在 2016 年首開先河,願意用央行資金購買民間企業的公司債,4 年下來,ECB 透過購債渠道 (CSPP) 持倉規模占整體非金融債市場的比重僅不到 0.50%,可看出 ECB 也並沒有大幅買債,他們是在玩轉預期管理。

Allen 表示,玩轉預期管理背後最重要的基礎就是央行的公信力,因此,央行就算不買債也不要緊,市場相信的是央行的態度,「態度決定市場風向」,Allen 強調,儘管央行公司債購買比重極低,但確實能為信貸市場提供支撐,而背後支撐理論就是「投資組合再平衡機制」。

白話來說,央行做為一個強大的市場參與者進場,並集中購買高質量的投資級債券,再透過公信力與預期管理,容易引發市場追捧,並抬高這些債券的價格,也使得投等級公司債的供給變得稀缺。

另一方面,對市場來說,投等債的稀缺性越來越高,殖利率就變得越來越低,因此,市場不得不轉向那些供給更多、殖利率更高,但風險也更高的債券市場。Allen 強調,Fed 不是想拉升債市,只是想讓市場正常運行,且 Fed 也絕不會讓債市出現大規模違約潮。

至於美股近期回檔整理,投資人擔心是否出現下跌訊號?Allen 認為,目前來看,美股多頭格局不變,近期回檔仍屬健康,反而可以修正本益比、讓基本面跟上,此外,市場預期美國本周公布的 6 月製造業 PMI 將落在 47.8,大幅高於前值的 39.8,顯見美國經濟回溫速度相當快,基本面逐漸跟上股市。


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