Fed買公司債光說不練？只要給他一個支點就能撬動整個債市

美國聯準會 (Fed) 自 5 月初宣布將進場購買公司債，僅小額進入市場購債，而上周 Fed 更宣布，將透過「廣泛市場指數債券」來擴大購債範圍，引發市場質疑是光說不練，國際中心資深召集人許光吟 (Allen) 於 22 日《鉅亨看世界》直播節目中破解外界迷思，他認為，只要給 Fed 一個支點，就能撬動整個債市。

Fed 於 5 月 12 日啟動企業信用機制，但遭外界質疑是光說不練、根本沒買，截至上周五 (19 日)，Fed 利用 CCF 工具購債規模僅 360 億美元，但債券市場價格已全數大漲反應，包括美國高收債及美國 BBB 投等債。

CCF 是聯準會購買企業債 ETF 的項目，包括一級市場信貸渠道 (PMCCF) 和次級市場信貸渠道 (SMCCF)。

Allen 認為，只要給 Fed 一個支點，就能撬動整個債市。事實上，Fed 今年是跟隨歐洲央行來操作的，ECB 在 2016 年首開先河，願意用央行資金購買民間企業的公司債，4 年下來，ECB 透過購債渠道 (CSPP) 持倉規模占整體非金融債市場的比重僅不到 0.50%，可看出 ECB 也並沒有大幅買債，他們是在玩轉預期管理。

Allen 表示，玩轉預期管理背後最重要的基礎就是央行的公信力，因此，央行就算不買債也不要緊，市場相信的是央行的態度，「態度決定市場風向」，Allen 強調，儘管央行公司債購買比重極低，但確實能為信貸市場提供支撐，而背後支撐理論就是「投資組合再平衡機制」。

白話來說，央行做為一個強大的市場參與者進場，並集中購買高質量的投資級債券，再透過公信力與預期管理，容易引發市場追捧，並抬高這些債券的價格，也使得投等級公司債的供給變得稀缺。

另一方面，對市場來說，投等債的稀缺性越來越高，殖利率就變得越來越低，因此，市場不得不轉向那些供給更多、殖利率更高，但風險也更高的債券市場。Allen 強調，Fed 不是想拉升債市，只是想讓市場正常運行，且 Fed 也絕不會讓債市出現大規模違約潮。

至於美股近期回檔整理，投資人擔心是否出現下跌訊號？Allen 認為，目前來看，美股多頭格局不變，近期回檔仍屬健康，反而可以修正本益比、讓基本面跟上，此外，市場預期美國本周公布的 6 月製造業 PMI 將落在 47.8，大幅高於前值的 39.8，顯見美國經濟回溫速度相當快，基本面逐漸跟上股市。