【國泰投顧】短線利空突顯REITs投資價值

※來源:國泰投顧

2020 開年至今,突如其來的新冠肺炎爆發,由中國迅速擴散至超過 20 個以上國家,各界擔心疫情可能擴大、供應鏈中斷及商業活動減緩恐將拖累經濟成長,引發全球金融市場動盪。1 月下旬疫情爆發至今,全球股市開低走高,與疫情關聯性較低的不動產證券化信託基金 (以下簡稱 REITs),基本面相對有支撐。各子產業來看,飯店及賭場 REITs 將受遊客減少的負面衝擊,如未來疫情能順利受控,防疫期間也未拉長,其餘子產業影響應有限,建議可利用利空消息拖累股價時,分批佈局全球 REITs。

  根據券商 Charles Schwab 的統計顯示,1981 年至今全球共發生 13 次大型疫情,疫情發生後 1 個月、3 個月、6 個月,全球股市(以 MSCI 世界指數為例)的平均漲幅分別為 0.44%、3.08% 及 8.50%。國泰投顧表示,由過去經驗來看,突發性的利空,像是病毒疫情,對經濟及股市造成之影響均屬短暫。由於新冠肺炎病例持續增加,未來數個月全球經濟成長恐將因疫情而下修,而全球 REITs 預估獲利成長性仍佳,今年可望維持 5% 左右的獲利成長,在市場呈現動盪之際,建議可分批佈局 REITs。


少數 REITs 受疫情衝擊,近期可觀察財報公布狀況
不可否認的,受航班停飛及暫停旅遊或商務活動,休閒觀光相關的 REITs 仍會受衝擊 (例如飯店及賭場)。以美國為例,來自中國及整體海外遊客,分佔美國飯店需求的 3~4% 及 5~10%,擔心疫情而導致訂房取消大增,拖累彭博飯店 REIT 指數 1 月修正 9.68%,而該指數 2 月以來已出現 5.09% 的反彈 (截至 2 月 14 日)。國泰投顧認為,休閒觀光 REITs 佔指數權重不及 5%,近期觀盤重點應放在財報公布狀況。根據美林美銀證券的統計,其研究涵蓋的美國 REITs 相關公司中,截至 2 月 14 日止,已有 44 家企業公布去年第四季財報,其中第四季獲利有 84% 企業高於或符合市場預期 (43% 企業高於市場預期,41% 符合市場預期),僅 16% 不如市場預期,而針對 2020 年獲利展望,目前有提供的 10 家企業中,30% 上調獲利預估,70% 維持獲利預估。


目前為止公布之財報狀況相當不錯,像是公寓住宅及辦公室類股,近期股價均呈現強勢。賣場類股方面,美國市值最大的賣場 REITs 公司 - 賽門物業 (Simon Property) 也在 2 月 10 日宣布以每股 52.5 美元,總金額 36 億美元收購另一家賣場 REITs 公司 - Taubman Centers 八成股權,因收購價較前一個交易日收盤價高達 51% 溢價,為市場帶來不小震撼。過去幾年在線上銷售的衝擊下,對大型賣場物業經營者造成不小考驗,今年 1 月底賣場類股股價相對其持有物業之折價幅度達 53.1%,為折價最為嚴重的子產業 6。國泰投顧分析,賽門物業的購併案具有兩個意義,第一,優質企業具備較佳的經營能力及財務體質,能在逆境中突圍,藉併購進行擴張;第二,此併購案也可望延續去年 9 月後抬頭的價值投資動能,帶動相關折價企業之股價表現,除了併購外,去年上半年愛爾蘭的 Green REIT 下市後,沈寂已久的私有化下市活動可望再度出現。
資料來源:Bloomberg;資料日期:2020/2/11

面對持續發展中的新冠肺炎疫情,國泰投顧提醒,金融市場至今尚未出現失序的瘋狂賣壓,連疫情重災區的中國及香港股市均止跌反彈,呈現疫情與行情脫鉤的走勢。如未來行情出現較大幅度的非理性下跌,可採取分批佈局的策略,其中,與疫情關聯性較低的 REITs,具備穩定現金流、高殖利率的特性,建議可適時加碼適度配置。

 

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