【郭恭克專欄】美股多頭循環持續 有利台股續創新高

美、中雙方可望於 2020 年 1 月簽署第一階段貿易協議，內容含關稅減免、增加農產品採購、知識產權及貿易結構改革等項目。中國政府於耶誕節前加碼釋放利多，宣布自 2020 年元旦起新增或降低 859 項商品的進口關稅，且低於最惠國稅率，美股四大指數續創歷史新高紀錄。美、中雙方營造的貿易戰緩和氣氛，除讓美股四大指數迭創新高，中國上證股市 12 月至 24 日亦因此上漲 3.85%，創 9 個月最大漲幅。

美國總體經濟情勢仍在穩定擴張的軌道之中

美國 ISM 下降趨勢連續 4 個月低於擴張收縮臨界點，顯示製造業景氣已確認由擴張轉為收縮，在整體 GDP 結構裡佔近九成的服務業雖亦出現趨緩危機，但仍維持在擴張軌道，11 月的 53.9 仍在景氣擴張臨界點 50 以上。美國第三季單季 GDP 年增率 2.1%，已連續第 22 季正成長，為金融海嘯後最長的連續性經濟擴張，預期在服務業維持擴張狀態下，第四季仍將穩定正成長，整體美國總體經濟情勢仍在穩定擴張的軌道之中。

美國 11 月非農業就業人數月增 26.6 萬人，創 2019 年 1 月以來最高，失業率下降至 3.5%，乃 1969 年 12 月以來最低點，顯示美國整體就業市場處於非常熱絡景況。依過去實證觀察，在每月非農業就業人口仍持續增加之下，美股仍將維持多頭循環格局。

中國經濟面臨停滯性通膨危機加重

2019 年 11 月中國固定資產投資年增率 5.2%，與 10 月持平，續維持在 2000 年以來最低點，仍處於長期下降趨勢，顯示其國內資本投資成長動能持續減弱之中，加上美、中貿易戰以來，外資 (含台資) 開始湧現撤資潮，更加重投資成長動能的弱化危機，亦是總體經濟景氣持續趨緩的重要原因。

2019 年 11 月中國社會消費品零售額年增率從 10 月的 7.2% 反彈至 8.0%，從年增率走勢圖可以很明顯看到仍處於長期下降趨勢，單月的反彈並不足以擔保內需消費市場已觸底回升，且其內部 11 月居民消費者物價指數年增率上漲至 4.5%，創 2012 年 1 月以來新高，通膨數據飆升亦對消費總額產生部分推升效果。顯示中國內需消費市場與固定資產投資一樣，均處於成長動能長期弱化狀態。構成經濟成長的兩大內需部門：投資與消費，同步處於下行趨勢，中國經濟擴張趨勢焉能不走緩？

中國對外貿易出現衰退危機，但內部卻因民生物資價格走揚導致消費者物價飆漲，11 月居民消費者物價指數年增率上漲至 4.5%，創 2012 年 1 月以來新高，而 11 月上游工業產品出廠價格指數年增率負 1.4%，連續第 5 個月負數，顯示製造業景氣持續收縮下行，但終端民生消費者物價卻出現通膨危機。中國經濟面臨停滯性通膨的跡象越來越明顯。

台股長線趨勢以美股及外資動向馬首是瞻、台股「護國神蹟」有利台股續創新高

外資至 11 月連續三個月淨匯入台灣合計 102 億美元，約台幣 3100 億，合計買超高達 2725 億。美元指數自 2018 年初以來維持緩步上升趨勢之下，外資仍呈現淨匯入狀態，台股對外資的吸引力不言可喻。在外資尚未出現持續賣超台股並轉向外流，且台幣匯率穩中透堅狀態下，台股指數整理修正過高正乖離率後，仍有機會再創高點，但應警戒波段拉回整理風險。

近期因漲多回檔、占台股權值約 23% 的台股最大權值股台積電，2019 年資本支出年成長率介於 45% 至 50% 之間，2020 年全年資本支出約達 150 億美元，亦即資本支出仍可能續創歷年新高，充分顯示經營團隊對企業前景保持積極樂觀態度，預期 2020 年盈餘及股利發放將持續成長。

台積電 2019 年盈餘配息之現金股息殖利率約 3% 水準，遠高於全球主要工業大國長年期公債殖利率。隨其股價漲多回檔，加上 2020 年盈餘仍可保持成長效應，2020 年現金股息殖利率可望超過 3% 水準，股價回檔整理完成後，仍可能成為帶領台股續創新高的先鋒。